招商證券：200G拉動數(shù)通需求超預期 電信庫存出清市場恢復

  ICC訊 招商證券發(fā)布研究報告稱，站在2022年初，對光模塊市場進行展望。數(shù)通側，海內(nèi)外的云廠商capex保持穩(wěn)定增長，200G光模塊受益于Meta元宇宙戰(zhàn)略的積極推進，需求大超市場預期;400G光模塊仍處在產(chǎn)品周期的黃金時間點，需求保持強勁;800G光模塊迎來驗證窗口，或將迎來首次規(guī)模化量產(chǎn)。電信側，隨著行業(yè)銷庫存的持續(xù)進行，5G建設的平穩(wěn)增長，電信側光模塊需求呈現(xiàn)穩(wěn)步復蘇態(tài)勢;同時雙千兆及十四五規(guī)劃的政策驅動下，接入網(wǎng)光模塊景氣度進一步提升。該行認為光模塊板塊處于較低的估值狀態(tài)，而景氣度仍然在進一步提升。電信側穩(wěn)步復蘇，接入網(wǎng)需求保持強勁;數(shù)通側云廠商capex持續(xù)提升，200G需求超市場預期，400G處上升周期，800G帶來增量市場。重點推薦：中際旭創(chuàng)(300308.SZ)、天孚通信(300394.SZ)、新易盛(300502.SZ);建議關注光迅科技(002281.SZ)、太辰光(300570.SZ)、騰景科技(688195.SH)、仕佳光子(688313.SH)。

  數(shù)通側需求超預期增長，元宇宙建設熱潮帶動數(shù)通市場新一輪增長。2021年被稱為“元宇宙元年”，產(chǎn)業(yè)各界紛紛布局元宇宙。Meta大幅調(diào)升2022年資本開支計劃，云廠商Capex與光模塊廠商營收呈強正相關關系，有望顯著拉動光模塊市場增長。2022年海外200G需求大幅超預期，有望達到500萬只。400G需求仍處上升周期，全年需求有望增長至200萬只以上。國內(nèi)數(shù)通市場也較樂觀，主要互聯(lián)網(wǎng)廠商有望開始升級為200G/400G需求。800G驗證窗口已至，2022年或將實現(xiàn)首次規(guī)?；鲐?。同時建議關注缺芯和硅光技術對行業(yè)的影響。

  電信側需求穩(wěn)步復蘇，銷庫存推動上游公司訂單恢復。始于2020年第四季度的急拉急停的節(jié)奏對光模塊電信側需求造成了一定影響，過去的2021年電信側市場受到了銷庫存帶來的影響。隨著庫存逐步出清，邊際影響逐步減弱，2022年有望擺脫去年低迷的表現(xiàn)，實現(xiàn)一定的復蘇。而“雙千兆”網(wǎng)絡的全面部署直接支撐10GPON發(fā)展，進一步提升接入網(wǎng)光模塊的景氣度。另一方面，5G擴展型小基站的集中采購和5G爆款應用的出現(xiàn)或為電信側光模塊市場帶來潛在增量。整體來看，2022年電信側光模塊市場整體呈現(xiàn)穩(wěn)步復蘇態(tài)勢。

  風險提示：云廠商資本開支不及預期，5G建設不及預期，產(chǎn)品價格下滑速度過快。

  本文來源于招商證券光模塊行業(yè)研究報告，分析師：余俊、楊偉松，智通財經(jīng)編輯：楊萬林