萬國數(shù)據(jù)21日起招股：募資至多可達(dá)153億港元

  ICC訊 萬國數(shù)據(jù)今年上半年?duì)I收25.83億元，同比增長(zhǎng)37.6%。

  據(jù)IPO早知道消息，萬國數(shù)據(jù)（GDS.US，9898.HK）于今日（10月21日）啟動(dòng)招股，預(yù)計(jì)11月2日上市。公司計(jì)劃發(fā)行1.6億股，每股發(fā)行價(jià)不超過86港元，其中95%為國際發(fā)售，5%為公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)。摩根大通、美銀、中金、海通國際為本次IPO的聯(lián)席保薦人。

  按照每股86港元的最高發(fā)行價(jià)計(jì)算，扣除預(yù)計(jì)承銷費(fèi)及公司應(yīng)付的預(yù)計(jì)發(fā)售費(fèi)用后，假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使，萬國數(shù)據(jù)此次IPO募集資金凈額至多約132.736億港元；如果超額配股權(quán)獲悉數(shù)行使，則為152.755億港元。

  萬國數(shù)據(jù)成立后獲戰(zhàn)略投資STT GDC（為淡馬錫控股附屬機(jī)構(gòu)、ST Telemedia旗下子公司）多輪融資。公司于2016年在納斯達(dá)克上市，截至美國今晨收盤，萬國數(shù)據(jù)市值為128.9億美元。

  2020年6月，萬國數(shù)據(jù)向高瓴資本、STT GDC定向增發(fā)5.05億美元股票。2019年3月，萬國數(shù)據(jù)獲中國平安海外控股1.5億美元融資。2007至2008年，公司曾獲軟銀中國資本參與的B輪、C輪融資。STT GDC（發(fā)行前持股33.8%）與創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)黃偉為萬國數(shù)據(jù)控股股東。

  萬國數(shù)據(jù)主營第三方數(shù)據(jù)中心托管服務(wù)。據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，萬國數(shù)據(jù)是中國最大的中立第三方數(shù)據(jù)中心服務(wù)提供商，2019年收入占運(yùn)營商中立市場(chǎng)的21.9%。公司以批發(fā)方式向客戶租賃數(shù)據(jù)中心，并用于向客戶提供主機(jī)托管和管理服務(wù)。

  艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國的數(shù)據(jù)生成總量預(yù)計(jì)將以29.7%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，從2019年的9.6 ZB增加至2024年的35.2 ZB。

  為了更有效地管理與企業(yè)IT系統(tǒng)相關(guān)的數(shù)據(jù)的處理、存儲(chǔ)及傳輸?shù)男枨?，企業(yè)越來越多地將其IT系統(tǒng)遷移到公有云上。2018年，國內(nèi)云計(jì)算廠商（包括阿里、騰訊、亞馬遜等）在IDC市場(chǎng)總計(jì)份額占比37%，其次依次是互聯(lián)網(wǎng)公司（25%）、政府機(jī)構(gòu)（19%）和金融機(jī)構(gòu)（12%）的需求。

  據(jù)中國信通院發(fā)布的《云計(jì)算白皮書（2020年）》，2019年我國云計(jì)算整體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1334億元，同比增長(zhǎng)38.6%。2019年公有云市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到689億元，同比增長(zhǎng)57.6%，預(yù)計(jì)2020-2022年仍將處于快速增長(zhǎng)階段，到2023年該市場(chǎng)規(guī)模將超過2300億元。

  較早布局一線核心IDC服務(wù)資源

  萬國數(shù)據(jù)創(chuàng)立于2001年，開始主要向金融機(jī)構(gòu)提供維護(hù)、災(zāi)備等IT服務(wù)，并以批發(fā)模式向第三方租賃數(shù)據(jù)中心提供服務(wù)。2009年，中國還沒有獲得牌照的數(shù)據(jù)中心服務(wù)商，萬國數(shù)據(jù)則戰(zhàn)略布局?jǐn)?shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。2010、2011年，公司三座數(shù)據(jù)中心投入使用，兩個(gè)服務(wù)于上海市場(chǎng)，一個(gè)服務(wù)成都市場(chǎng)。

  2013-2014年，萬國數(shù)據(jù)展開三個(gè)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的第二階段數(shù)據(jù)中心開發(fā)，其中包括公司在北京和深圳市場(chǎng)開發(fā)的首個(gè)數(shù)據(jù)中心。

  2014年，公司與STT GDC建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，還分別從阿里巴巴和騰訊獲得客戶的第一筆訂單。此時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭云計(jì)算業(yè)務(wù)已經(jīng)興起，隨后云服務(wù)商成為IDC的主要需求方。公司數(shù)據(jù)中心也加快擴(kuò)張。2016年，廣州、深圳和上海的4個(gè)新數(shù)據(jù)中心投入運(yùn)營。至2017年，公司的客戶簽約面積超過了100，000平方米。同年，上海、深圳、廣州和北京，6個(gè)新數(shù)據(jù)中心投入運(yùn)營。

  2018年上海、深圳、廣州、成都和河北的9個(gè)新數(shù)據(jù)中心投入運(yùn)營，并且公司在香港購入首個(gè)物業(yè)，重建為數(shù)據(jù)中心。2019年，又有10個(gè)新數(shù)據(jù)中心投入運(yùn)營。截至2020年6月30日，客戶的總簽約面積超330，000平方米。

  數(shù)據(jù)流量的大幅上漲拉動(dòng)IDC投資規(guī)模的高速上升，然而在供給側(cè)，政策也影響了IDC服務(wù)商的擴(kuò)張進(jìn)度，一是體現(xiàn)于數(shù)據(jù)流量圍繞政策的變化。

  例如2014年開始，由于4G業(yè)務(wù)經(jīng)營許可權(quán)發(fā)放，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量入口擴(kuò)展，催生更多應(yīng)用需求；到了2016年，短視頻技術(shù)被各視頻與社交平臺(tái)廣泛應(yīng)用，也同時(shí)促進(jìn)IDC業(yè)務(wù)市場(chǎng)的增長(zhǎng)。

  近年流量的轉(zhuǎn)折點(diǎn)將直接由5G推動(dòng)，另外，建設(shè)5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等“新基建”囊括的七大領(lǐng)域無一不需要更大數(shù)量級(jí)數(shù)據(jù)的處理及運(yùn)維系統(tǒng)支撐。數(shù)據(jù)中心規(guī)模越大，它可承接的上層應(yīng)用才會(huì)越來越多。

  “新基建”導(dǎo)向下，企業(yè)對(duì)云計(jì)算的需求會(huì)提速，中國作為球第二大云計(jì)算市場(chǎng)，其云計(jì)算規(guī)模只有美國的10%，增長(zhǎng)空間較大。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2019年中國云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模為人民幣1，490億元，預(yù)計(jì)將以34.1%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增加，至2024年達(dá)到人民幣6，452億元。

  政策另一層面的影響則表現(xiàn)在對(duì)數(shù)據(jù)中心能耗的監(jiān)管收緊。

  中國數(shù)據(jù)中心主要分布于上海、北京、深圳、廣州、香港、成都、重慶等主要經(jīng)濟(jì)中心、一線城市，而目前一線市場(chǎng)的土地供應(yīng)及供電許可稀缺，數(shù)據(jù)中心新建、擴(kuò)建政策趨嚴(yán)。數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商開始在一線市場(chǎng)周邊開發(fā)數(shù)據(jù)中心。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，一線與一線周邊區(qū)域市場(chǎng)在2019年占中國數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)凈機(jī)房面積的約68%。而萬國數(shù)據(jù)超87%的服務(wù)面積位于北上廣深等核心城市及其周邊。

  數(shù)據(jù)中心托管業(yè)務(wù)要求運(yùn)營商有足夠的功率密度和災(zāi)備能力，萬國數(shù)據(jù)自成立以來儲(chǔ)備了完備的數(shù)據(jù)中心設(shè)計(jì)能力，將高可用性、更大的凈機(jī)房面積和電力容量結(jié)合起來，從而實(shí)現(xiàn)低PUE值（能源效率指標(biāo)），以滿足超大規(guī)模的云服務(wù)商和大型互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)性能目標(biāo)極高的要求。隨著節(jié)能技術(shù)、可再生能源等的采用，其PUE可進(jìn)一步提高，以進(jìn)一步降低運(yùn)營成本，減少公司的碳足跡。

  截至2020年上半年，萬國數(shù)據(jù)服務(wù)大型云服務(wù)供應(yīng)商、大型互聯(lián)網(wǎng)公司、金融機(jī)構(gòu)、電信運(yùn)營商與IT服務(wù)提供商，以及國內(nèi)大型企業(yè)和跨國公司，客戶超過673家，公司與阿里、騰訊、百度、網(wǎng)易、微軟、字節(jié)跳動(dòng)、京東、美團(tuán)、滴滴、平安科技等云服務(wù)商及頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)保持長(zhǎng)期合作。

  同期，萬國數(shù)據(jù)的客戶構(gòu)成上，云服務(wù)提供商、大型互聯(lián)網(wǎng)和金融機(jī)構(gòu)客戶分別占公司簽約面積（不包括合資數(shù)據(jù)中心）的71.8%、17.0%及6.1%。其中，萬國數(shù)據(jù)最大的客戶阿里巴巴和騰訊兩家公司共貢獻(xiàn)了簽約面積的55%。

  萬國數(shù)據(jù)托管了所有的主要公有云服務(wù)商，包括阿里云、騰訊云、亞馬遜AWS、微軟Azure、華為云、金山云、UCloud、青云、京東云和百度AI云。隨著公有云廠商紛紛在萬國數(shù)據(jù)落地，萬國數(shù)據(jù)基于公司的近云優(yōu)勢(shì)和客戶的混合云需求，公司向客戶提供云連接和混合云解決方案。因此，萬國數(shù)據(jù)是唯一的布局中國一線市場(chǎng)、托管所有主要公有云、滿足企業(yè)未來數(shù)字化轉(zhuǎn)型要求的IT基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)。

  2019年8月，萬國數(shù)據(jù)宣布與新加坡主權(quán)財(cái)富基金GIC簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，在中國開拓運(yùn)營超大規(guī)模定制化數(shù)據(jù)中心。通過與GIC合作，萬國數(shù)據(jù)將能為戰(zhàn)略客戶提供在一線城市之外的超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心外包解決方案。這是GIC在中國與數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商開展的首次合作，也代表其對(duì)萬國數(shù)據(jù)的專業(yè)度和運(yùn)營能力的高度認(rèn)可。

  EBITDA率提升至46%

  從具體運(yùn)營表現(xiàn)上看，截至2020年6月30日，萬國數(shù)據(jù)運(yùn)營42個(gè)自主開發(fā)的數(shù)據(jù)中心，運(yùn)營中總凈機(jī)房面積為256，750平方米，同時(shí)萬國數(shù)據(jù)還有17個(gè)處于自主開發(fā)中的數(shù)據(jù)中心，在建總凈機(jī)房面積為133，208平方米，其中62.3%已預(yù)先簽約。截至同日，公司持有的合計(jì)可開發(fā)凈機(jī)房面積估計(jì)約為323，014平方米，供未來潛在發(fā)展之用。

  批發(fā)模式下的數(shù)據(jù)中心的經(jīng)營業(yè)績(jī)主要取決于數(shù)據(jù)中心容量的簽約或預(yù)簽約程度和計(jì)費(fèi)率。截至2017年、2018年及2019年12月31日以及2020年6月30日，公司運(yùn)營面積（不包括合資數(shù)據(jù)中心）的簽約率分別為91.8%、94.9%、91.9%和94.1%。截至2017年、2018年及2019年12月31日以及2020年6月30日，公司運(yùn)營面積（不包括合資數(shù)據(jù)中心）的計(jì)費(fèi)率分別為60.9%、67.6%、69.0%及72.5%。

  來源：招股書

  簽約率與計(jì)費(fèi)率（計(jì)費(fèi)面積/營運(yùn)面積的比值）之間的差異主要是來自部分客戶未完全上架。直至客戶所簽約面積全部啟用前，簽約面積并不會(huì)被全面歸類為計(jì)費(fèi)面積。對(duì)于已運(yùn)營較長(zhǎng)時(shí)間的數(shù)據(jù)中心而言，由于客戶已全部遷入，簽約率與計(jì)費(fèi)率之間的差距將傾向收窄。

  2017年、2018年及2019年，以及截至2020年6月30日六個(gè)月，萬國數(shù)據(jù)的平均季度用戶變動(dòng)率分別為2.1%、0.9%、0.5%及0.6%?？蛻艉苌儆刑崆敖K止合約或銷售協(xié)議屆滿但未續(xù)約的情況。

  來源：招股書

  2017至2019年及2020上半年，萬國數(shù)據(jù)營收分別為16.16億元、27.92億元及41.22億元（5.84億美元）及25.83億元（3，66億美元）。2018、2019年及2020上半年?duì)I收同比增72.8%、47.6%及37.6%。

  營收反映較快的擴(kuò)張速度以外，EBITDA與NOI也是IDC行業(yè)的關(guān)鍵指標(biāo)。NOI（營運(yùn)經(jīng)收入）剔除了與項(xiàng)目運(yùn)營無關(guān)的收入和成本。2017至2019年及2020上半年，經(jīng)調(diào)整EBITDA率分別為31.7%、37.5%、44.2%和46.7%；2018、2019及2020上半年，其同比增速為104.3%、74.3%和48.5%。同期經(jīng)調(diào)整NOI利潤率為47.3%、47.4%、52.5%和53.7%。規(guī)模效應(yīng)擴(kuò)大下，運(yùn)營效率逐漸提升。

  在現(xiàn)有運(yùn)營效率基礎(chǔ)上，萬國數(shù)據(jù)還將鞏固云服務(wù)運(yùn)營商首選數(shù)據(jù)中心服務(wù)商的地位，擴(kuò)大云服務(wù)商客戶數(shù)據(jù)中心的容量，并成為企業(yè)客戶云計(jì)算相關(guān)管理服務(wù)的首選供應(yīng)商。

  公司將延續(xù)在國內(nèi)一線市場(chǎng)互連互通數(shù)據(jù)中心獨(dú)有平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，還可能在客戶選定的地點(diǎn)承造定制化的建造項(xiàng)目，滿足更廣泛的需求。