光纖光纜行業(yè)深度報告：2019年光纖光纜需求分析

  ICCSZ訊  2015 年以來，光纖光纜行業(yè)持續(xù)高景氣，2018 年需求繼續(xù)高增長。行業(yè)走勢的核心問題聚焦到 2019 年及其以后的光纖光纜需求情況。經過我們自上而下的分析，發(fā)現(xiàn)光纖光纜需求存在 4 點規(guī)律：

  1、需求逐年增長，從未出現(xiàn)下滑，反映了我國光通信行業(yè)整體發(fā)展;

  2、需求同比增速呈現(xiàn) 3 年小周期波動性，2003 年、2006 年、2009 年、2012 年、2015 年、2018 年，均出現(xiàn)了同比增速高峰;

  3、小周期中的增速低點，一般維持在不低于 10%的水平，表明除了集中式投資之外，光纖光纜還存在穩(wěn)定增長的基石需求;

  4、需求的平均復合增速非常穩(wěn)定，2002 年以來基本呈現(xiàn) 25%左右的復合增速。背后是全網流量的較快穩(wěn)定增長驅動的?；谏鲜?4 點規(guī)律， 預計 2019 年光纖需求 3.85 億芯公里，同比增速 10%，2020 年光纖需求 4.3 億芯公里，同比增速 12%，同比增速處于小周期低點。

  從總量角度測算，不考慮 5G 建設，中國移動如果將其骨干網+城域網+FTTH 網建設到 2015 年電信+聯(lián)通全國覆蓋的水平，還存在 3.4 億芯公里的光纖光纜需求空間，建設到 2018 年電信+聯(lián)通的覆蓋水平，共存在3.4+0.84+0.49=4.73 億芯公里的需求空間。

  自下而上分析， 2016-2018 年，中國移動集采的普通光纖光纜的平均芯數，呈現(xiàn)逐步增長的趨勢，最新一輪集采中，已經提升至 30 芯以上。這表明光纖光纜新增需求中，來自接入網末端覆蓋的需求(受用戶覆蓋數驅動，消耗 2-12 芯光纜)占比較低，且正在繼續(xù)下降，因此移動 FTTH 用戶增長見頂對光纖光纜總需求的影響有限。

  投資策略： 行業(yè)中長期需求有望持續(xù)高景氣。 重點看好攻守兼?zhèn)洌? 光纖光纜彈性高且子公司百卓網絡成長潛力巨大的通鼎互聯(lián)(002491);看好估值更低，2018 年光棒擴產彈性高，技術領先的中天科技(600522);看好擺脫套管法瓶頸后，總產能規(guī)模排名前列的亨通光電(600487) 。

  風險提示：光纖光纜需求持續(xù)數年的高速增長，造成主要供應商紛紛計劃繼續(xù)擴張產能，如果出現(xiàn)超預期擴產，可能導致供給過剩;面臨 5G 建設，運營商資本開支壓力較大，可能導致需求下滑;波分復用技術的發(fā)展和相關光通信設備的降價，可以進一步提升單位光纖傳輸容量，從而可使用較少光纖光纜滿足流量傳輸需求。

      作者：王勝,邢軍亮,鄒杰