ICCSZ訊 近日,國信研究機構(gòu)針對昂納科技集團發(fā)表了報告稱,2018年外界將看到昂納科技從傳統(tǒng)到新興業(yè)務的快速成長的局面。詳情如下。
以戰(zhàn)略布局來看,中國企業(yè)彎路超車有三條路徑
光器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展多年,國內(nèi)器件企業(yè)快速成長壯大,從歐美歷史來看,該行業(yè)的市場空間中等,研發(fā)投入要求高,中國企業(yè)趕超歐美企業(yè)有三個不同路徑:光迅科技的“無源-有源-芯片”戰(zhàn)略穩(wěn)定扎實,中際旭創(chuàng)的“集中優(yōu)勢于數(shù)據(jù)中心”的聚焦戰(zhàn)略短期爆發(fā)力強;而昂納選擇的是第三條路,以通信技術為基礎,放眼光應用在工業(yè)、消費電子的機會:這條路優(yōu)勢是天花板的打開,而挑戰(zhàn)則是時間長,行業(yè)學習成本高。
2018年,持續(xù)的收獲期
公司無源產(chǎn)品的行業(yè)地位已經(jīng)不可撼動,全球份額穩(wěn)步提升,毛利率高;今年在100G有源進度上略低于市場預期,造成了股價的波動,但隨著有源新品逐漸投入市場,加之歐美及國內(nèi)客戶的鎖定,2018年有源產(chǎn)品將持續(xù)高速增長;
工業(yè)應用領域,伴隨ITF的收購,使得公司具備了大功率光器件的底層研發(fā)能力,去年下半年ITF推出了一系列千瓦級光器件,使得此業(yè)務今年出現(xiàn)了井噴式的增長勢頭。國內(nèi)對大功率激光器(2KW-6KW)的需求更是前景廣闊,除了ITF千瓦級光器件在全球保持不錯的增長,公司將引入ITF千瓦級光器件,在深圳重點開發(fā)光纖激光器系統(tǒng),進一步拉動該板塊的高速增長。
消費電子領域,公司利用光學鍍膜能力為手機外觀提升附加值。國產(chǎn)手機四大客戶(華為、小米、oppo、vivo)需求越發(fā)提高,公司憑借快速的市場反應和前瞻性的技術及產(chǎn)能布局+效率提升,加之智能手機升級趨勢越來越顯著,光學鍍膜比例提高明顯,為18年公司的消費電子板塊高速增長奠定了基礎。
因此,2018年,我們將看到的是一個從傳統(tǒng)到新興業(yè)務的快速成長局面。
種下VCSEL和LIDAR的夢想
由于Lumentem和Finisar是全球領先的VCSEL芯片企業(yè),而中國的光訊科技與昂納均有VCSEL的芯片儲備與研發(fā)能力,公司適時成立了VCSEL子公司,面向3D傳感海量市場,開始研發(fā)從芯片到模組產(chǎn)品;LIDAR經(jīng)歷了兩年的準備,目前已經(jīng)有小批量出貨,明年將持續(xù)高速增長。我們不認為這兩部分業(yè)務將會對公司2018年的業(yè)績形成規(guī)模貢獻,但這兩個市場都是我們看重的長期機會。
投資建議
國信研究機構(gòu)預計,昂納科技在2017年-2019年的營收增速為23%、27%、23%,利潤增速為49%、34%、34%,對應EPS為0.25元、0.34元、0.46元,給予六個月7元的目標價,維持買入評級,目標價對應2018年21倍PE水平。
美聯(lián)儲加息后,香港市場有可能波動加劇的系統(tǒng)性風險;100G公司研發(fā)新品市場化進度低于預期的風險;國內(nèi)光通訊投資低于預期的風險。