五大設備商2015年財報解讀：三大全球鼎立 中興偏安本土

　　iccsz訊   對于通信設備行業(yè)來說，2015年注定是一個不平凡的年份。

　　一方面4G業(yè)務在全球范圍內獲得迅猛發(fā)展，據(jù)GSMA統(tǒng)計到2015年底全球LTE用戶已經(jīng)突破10億用戶，2015年一年時間就增加了5.5億4G用戶。4G用戶的迅猛發(fā)展帶來的就是LTE網(wǎng)絡建設需求的大幅增長，這為通信設備廠商在2015年的業(yè)務增長提供了市場機會。

　　另一方面，隨著諾基亞和阿爾卡特-朗訊這兩家公司合并的推進， 2015年是阿爾卡特-朗訊以獨立公司名義發(fā)布財報的最后一年，進入2016年之后在通信設備市場將只剩下華為、愛立信、新諾基亞和中興這四家通信廠商，行業(yè)的集中度進一步提升并將導致現(xiàn)有廠商格局發(fā)生變化。

　　因此，筆者對于華為、愛立信、阿爾卡特-朗訊、諾基亞和中興這五家通信廠商的2015年財報進行解讀，目的在于通過財報數(shù)據(jù)的分析來了解通信設備市場參與者實力的變化，發(fā)現(xiàn)通信設備行業(yè)競爭格局的變遷走向。

　　解讀之前需要說明的是，五家通信廠商總部分處不同國家，因此財報數(shù)據(jù)所用貨幣單位也各不相同：華為和中興采用人民幣，愛立信采用瑞典克朗，諾基亞和阿朗采用歐元。為便于比較，按照各廠家財報里使用的如下年終記賬匯率統(tǒng)一折算為第三方貨幣，以美元來核算。但由于2015年美元相對于人民幣、瑞典克朗和歐元的升值幅度不一致，所以幣值的轉換會對數(shù)字結果造成一定的影響，在具體分析中會予以說明：

　　一、五大通信廠商2015年業(yè)務表現(xiàn)

　　根據(jù)財報數(shù)據(jù)，五大通信廠商在2014年~2015年的整體營收變化及排名情況如下圖所示：

　　可以看出，在公司整體業(yè)務收入上，五大通信廠商在2015年的表現(xiàn)和排名相對2014年略有變化：

　　領頭羊華為繼在2013年實現(xiàn)對愛立信的超越之后，連續(xù)兩年以20~30%的增長速度拉開了與第二名愛立信的收入差距，特別是2015年的增長速度達到了驚人的37%，使得幾乎是原地踏步的愛立信在當年的整體業(yè)務收入已經(jīng)只有華為的一半了。

　　由于諾基亞在2015年8月作價28億美元將HERE地圖業(yè)務進行了出售(2014年HERE地圖業(yè)務收入為12億美元)，導致其在整體業(yè)務收入上被中興超出。

　　隨著諾基亞和阿朗公司合并的推進，新諾基亞公司的整體業(yè)務收入以2015年的財報結果為基礎達到了291億美元，與愛立信持平，比中興多了近一倍，行業(yè)前三的絕對優(yōu)勢地位得以確立。

　　公司的整體業(yè)務收入對比在某種程度能夠體現(xiàn)五大通信廠商的業(yè)務規(guī)模的對比，但由于各個公司戰(zhàn)略導向差異而導致其業(yè)務布局的不同，僅僅比較整體業(yè)務收入難以直接體現(xiàn)出各公司在相同市場、重合業(yè)務上的競爭實力對比，因此需要進一步細化到業(yè)務架構細分對比。

　　在諾基亞出售HERE地圖業(yè)務之后，歐洲三大廠商幾乎已經(jīng)將業(yè)務重心全部集中到運營商業(yè)務領域，而華為和中興的運營商業(yè)務也在其整體業(yè)務收入中占有6成左右的份額，因此五大通信廠商之間競爭激烈的重合市場主要集中運營商業(yè)務領域。

　　所以，細分到運營商業(yè)務領域，五大通信廠商的業(yè)務收入對比排名如下圖所示：

　　可以看到：

　　扣除匯率因素的影響，愛立信、阿朗和諾基亞的運營商業(yè)務收入按照本幣計算都只有個位數(shù)的增幅，顯示出其運營商業(yè)務增長平緩、經(jīng)營穩(wěn)定的行業(yè)特征。

　　繼2014年華為在運營商業(yè)務上首次實現(xiàn)對愛立信的超越登頂成為業(yè)內老大之后，華為在2015年將其領先幅度拉大到了20%左右。雖然華為的運營商業(yè)務年度增長率達到了21.4%，但這一增長水平大大低于公司37%的整體業(yè)務收入增長比率，說明其消費者業(yè)務和企業(yè)業(yè)務已經(jīng)超越運營商業(yè)務而成為華為的增長引擎并創(chuàng)造出爆炸式的增長。

　　中興在運營商業(yè)務的年度增長率則達到30%，為五大通信廠商中年度增幅最大的公司，這與2015年其在本土市場的中國電信和中國聯(lián)通的FDD建設中攫取了較大的市場份額相關。但是中興2015年在規(guī)模收入上仍未突破百億美金，特別是對比諾基亞和阿朗公司合并后280億美元的運營商業(yè)務規(guī)模，中興的88億美元收入只是其三分之一弱的水平。

　　二、通信廠商的競爭新格局

　　基于2015年財報數(shù)據(jù)，將諾基亞和阿爾卡特-朗訊合并后各通信廠商的運營商業(yè)務匯總核算再對比其所占份額，可以看到華為以35%的收入份額獨占鰲頭，愛立信和新諾基亞以30%左右相近份額緊隨其后，而中興在這一業(yè)務市場的收入份額已經(jīng)低于10%，遠遠落后于全部競爭對手。

　　再從各通信廠商整體業(yè)務收入的地理區(qū)域劃分來看，華為、愛立信和新諾基亞的業(yè)務收入在全球區(qū)域的市場分布較為分散，而中興2015年的業(yè)務收入在中國市場的比例超過53%，海外業(yè)務收入占比47%且比2014年下降了3%，呈現(xiàn)出海外業(yè)務收縮并集中到本土市場的趨勢。

　　因此，從收入規(guī)模和業(yè)務分布來看，受到諾基亞和阿朗公司合并的影響，通信設備市場從2016年開始將會出現(xiàn)華為、愛立信、新諾基亞在全球范圍的三足鼎立之勢，而中興則有從主流廠商掉隊、偏安在中國本土市場求生存的風險。

　　由此，在通信廠商由五大縮減為四家的新競爭格局之下，這四家通信廠商的定位已然非常清晰：華為已成“領頭羊”，愛立信還是“守成者”，新諾基亞注定要做“攪局者”，而中興則面臨“掉隊者”的風險。

　　三、“領頭羊”華為的隱憂

　　雖然2015年華為一枝獨秀，以37%的增長速度突破了600億美元的收入大關，但要看到其業(yè)務收入的增長動力主要來自消費者業(yè)務：年度增幅高達72%的消費者業(yè)務在2015年取得近200億美元的收入，在華為整體業(yè)務收入中的占比由去年的26%達到今年的33%。

　　勢頭強勁的消費者業(yè)務成為華為公司大跨步式增長的主要引擎，對2015年整體收入增長的貢獻率達到51%，這是積極的一面;而需要警惕的一面則是，華為在2015年的業(yè)務收入增長了37%， 但其毛利率卻下降了2.5%，營業(yè)利潤率下降了0.3%，雖然下降幅度微不足道，但其呈現(xiàn)的趨勢卻是消費者業(yè)務的快速增長和收入水平上升開始稀釋公司的利潤。

　　華為在年報中沒有披露運營商業(yè)務和消費者業(yè)務的毛利率水平，中興卻有披露：其運營商業(yè)務的毛利率為37%，但消費者業(yè)務的毛利率則僅為17%，考慮到智能手機市場白熱化的競爭程度和福布斯雜志關于iPhone獨吞91%智能手機利潤的報道，華為的消費者業(yè)務利潤水平或許好于中興但相較于運營商業(yè)務仍應有相當大的差距。

　　此外，華為的銷售管理費用在營業(yè)收入中所占的比重達到15.8%，是所有通信廠家中占比最高的，甚至比愛立信高出30%，這或許也與消費者業(yè)務在品牌營銷上的大手筆相關。

　　還有，坐擁17萬員工的華為也是五大通信廠商中員工人數(shù)最為龐大的公司，在2015年其人均薪酬已經(jīng)達到人均7.7萬美元，是中興的2.5倍，也遠超愛立信和諾基亞這些歐洲公司。

　　因此，在管理成本和人力成本高企的背景下，如何提升消費者業(yè)務的盈利能力，避免出現(xiàn)公司規(guī)模越做越大利潤水平卻逐步下滑的局面將是華為在未來發(fā)展道路上面臨的最大隱憂。

　　四、“守成者”愛立信的挑戰(zhàn)

　　作為通信行業(yè)傳統(tǒng)勢力的代表，同是來自歐洲的愛立信和諾基亞之間的競爭已經(jīng)持續(xù)了數(shù)十年，愛立信在運營商網(wǎng)絡業(yè)務領域的收入規(guī)模始終保持著對諾基亞的大幅度優(yōu)勢。但隨著諾基亞完成與阿爾卡特-朗訊的合并，新諾基亞在2015年的營收規(guī)模超過290億美元，已經(jīng)無限接近愛立信的294億美元，甚至如果綜合考慮匯率因素的影響則已經(jīng)略超愛立信。

　　眾所周知，勢均力敵者之間的競爭往往最為激烈，因此對于諾基亞與阿爾卡特-朗訊在2015年的合并，作為“守成者”的愛立信的反應才會最為強烈：10月諾基亞宣布已經(jīng)獲得與阿爾卡特-朗訊合并所需的所有監(jiān)管批復，11月愛立信宣布與思科達成戰(zhàn)略聯(lián)盟。

　　再從2015年的區(qū)域收入對照來看，在美洲、亞太和歐洲這些主要市場上，愛立信和新諾基亞勢均力敵的態(tài)勢更為明顯，特別是由于政治原因華為和中興不得進入的北美運營商市場，注定將成為二者爭奪最為激烈的主戰(zhàn)場。在中國市場，新諾基亞將以國資委下轄的合資公司形式運營，愛立信的純外資身份在于國有占股50%的新諾基亞的競爭中將處于劣勢，兩者之間的差距將會進一步加大。

　　對于愛立信來說，作為業(yè)內發(fā)展最為穩(wěn)定的傳統(tǒng)通信廠商，其在行業(yè)市場和通信技術上長年的積累與沉淀是最大的競爭優(yōu)勢;而從下圖所示其5年營業(yè)收入的四平八穩(wěn)表現(xiàn)來看，一直號稱在做轉型的愛立信還是沒有找到增長的引擎，但持續(xù)下降的現(xiàn)金流還能為其為尋找新的業(yè)務增長點而做的投資提供多長時間的支持，將是未來愛立信面臨的最大挑戰(zhàn)之一。

　　此外，為了彌補與新諾基亞在IP領域競爭的不足而與思科結成的戰(zhàn)略聯(lián)盟，在實際運作中究竟能產(chǎn)生多大的效果還仍待觀察。

　　五、“攪局者”新諾基亞的變數(shù)

　　對于新諾基亞而言，雖然其橫空出世打破了通信設備行業(yè)的現(xiàn)有格局，但作為攪局者勢必會引來競爭對手更為強力的反擊，因此新諾基亞能否在諾基亞與阿爾卡特-朗訊兩家公司合并的現(xiàn)有基礎上站穩(wěn)腳跟，仍然存在著變數(shù)。

　　從諾基亞網(wǎng)絡業(yè)務歷年營收趨勢來看，兩個峰值一個出現(xiàn)在諾基亞與西門子合并旗下通信業(yè)務的合資公司NSN成立之后的2008年，另一個出現(xiàn)在NSN完成對摩托羅拉無線資產(chǎn)收購的2011年，可以看到的事實是收入峰值的產(chǎn)生均來自于資產(chǎn)合并的即時效應，而這種外延式增長卻并未能在第二年得到很好的延續(xù)，這背后原因有大的經(jīng)濟形勢的影響，有市場競爭的沖擊，更重要的是因為公司并購后的戰(zhàn)略轉型、業(yè)務整合、組織調整、文化重建等系列課題，會在相當長的時間里困擾著新公司的發(fā)展勢頭。

　　因此，面向2016年的新諾基亞迫切需要利用以往兩次公司并購所積累的經(jīng)驗和教訓，推動公司盡快度過合并陣痛期，從而才有可能在集兩家公司之所長的基礎上，取得成本節(jié)約上的協(xié)同效應和業(yè)務拓展上的規(guī)模效應。

　　諾基亞在公布2015年財報后很快就宣布將盡快啟動員工精簡計劃，目的就是為了在采購、生產(chǎn)、研發(fā)和供應鏈等領域，通過精簡重合的產(chǎn)品、服務和職能部門等各項措施，實現(xiàn)9億歐元的運營成本協(xié)同目標。

　　對于任何一個企業(yè)來說，裁員都是件痛苦的，但新諾基亞如能通過人員精簡，特別是對后臺龐大的職能部門的重合崗位進行消減，在公司運轉效率提升的同時，其人均創(chuàng)收的生產(chǎn)效率也將得到進一步的提升，如下表所見相對于愛立信的競爭優(yōu)勢也會更為明顯。

　　應當說，相對于歷史上與西門子通信和摩托羅拉無線的并購，本次諾基亞與阿爾卡特-朗訊合并的互補優(yōu)勢更為突出，對于以無線和服務見長的諾基亞來說，阿爾卡特-朗訊優(yōu)質的有線和IP資產(chǎn)將為其補齊端到端的運營商業(yè)務所欠缺的短板，從而為其增長創(chuàng)造市場空間的擴展機會，但這一市場機會能在多大程度上轉化為營收成果，則取決于新諾基亞在業(yè)務整合、組織調整、文化重建上的力度有多大、程度有多深、進度有多快，好在其結果將很快就會在2016年的財報中有所展現(xiàn)，且讓我們拭目以待。

　　六、“掉隊者”中興的困局

　　中興掉隊的風險，還體現(xiàn)在五大通信設備廠商在2015年盈利能力對比之中。

　　從五大通信廠商2015年的利潤對比圖來看，諾基亞和華為的毛利率、經(jīng)營利潤率、凈利潤率分別保持在40%、10%和9%以上，保持著行業(yè)領先水平;而中興的毛利率和經(jīng)營利潤率均為業(yè)內最差，相對于1000億人民幣的營業(yè)收入?yún)s只有3.2億人民幣的營業(yè)利潤只能算微利，只是由于營業(yè)外收入的25億人民幣軟件產(chǎn)品增值稅退稅和6.9億人民幣的股權及衍生品投資收益，及金額不詳?shù)恼a助等才錄得43億人民幣的凈利潤，將其凈利潤率提升到3.7%。

　　中興在其財報“主營業(yè)務盈利能力(毛利率)與上年度相比變化情況”中說明：“2015年，本集團毛利率為31.03%，較上年同期下降0.53個百分點，主要因國際運營商網(wǎng)絡以及國際手機產(chǎn)品毛利率下降所致”。如下表中興在不同區(qū)域市場的毛利率水平所見，在發(fā)達的歐美及大洋洲市場，中興的毛利率只有20%多，遠低于其國內毛利率水平，這與中興一貫以低價沖擊發(fā)達市場的策略有關，但同樣也表現(xiàn)出其在海外市場競爭實力弱和盈利能力差。

　　核算營業(yè)利潤之前需扣除的期間費用中包括企業(yè)的研發(fā)投入一項，其投入的多少在某種程度上影響著公司未來的長遠發(fā)展。對比五大通信廠商在2015年的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重來看，雖然中興在2015年的研發(fā)投入比重比2014年有所提高，但仍然是五大通信廠商中排名最低。在通信技術由4G向5G演進的激烈競爭中，較低的研發(fā)投入在某種程度上也會影響中興在全球市場、尤其是先進運營商市場上的技術能力表現(xiàn)，因此如何擺脫“技術能力弱-產(chǎn)品價格低-業(yè)務盈利差-研發(fā)投入少-技術能力弱”的怪圈循環(huán)，將是中興面臨的最大挑戰(zhàn)。

　　因此，對于中興而言，面對華為、愛立信和新諾基亞三足鼎立的競爭格局，基于其在2015年財報表現(xiàn)出的業(yè)務規(guī)模依賴本土市場、海外市場盈利能力孱弱、研發(fā)投入低于同業(yè)水平等特征，或許退守中國通信設備市場、憑借本土優(yōu)勢進一步擠壓愛立信在中國市場的增長空間從而取得在運營商業(yè)務上做強的實際效果，相比在全球范圍擴張和在海外市場做大的追求，才是中興最佳的戰(zhàn)略選擇。

　　尤其面對2016年初中興遭遇美國商務部出口限制后所暴露出的核心零部件供應受制于人的弱點，這一選擇更值得中興考慮。

　　結語

　　根據(jù)GSMA的預測，到2020年全球LTE用戶數(shù)將從現(xiàn)在的10億增長到38億，而LTE在無線技術中所占的份額將從現(xiàn)在的15%增長到44%，行業(yè)增長的空間仍然巨大。

　　但對于華為、愛立信、新諾基亞和中興這四家通信設備廠商而言，新的競爭格局之下每一家的成長機會可能卻不盡相同。而且，隨著ICT技術的加速融合，以云計算、大數(shù)據(jù)為特征的技術正在成為引領和促進ICT行業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展的核心技術，究竟誰能在新的技術創(chuàng)新、新的產(chǎn)業(yè)機遇中把引領技術進步和行業(yè)發(fā)展，仍然需要時間來檢驗，且讓我們等著看這四家通信廠商能否在2016年的財報結果中給出答案吧!