運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支：對(duì)CAPEX更樂(lè)觀 光通信繼續(xù)看好

　　ICCSZ訊 近日，三大電信運(yùn)營(yíng)商披露2016年的CAPEX總額為3582億元，同比減少18%，市場(chǎng)對(duì)通信行業(yè)的投資熱情降低。對(duì)此，華泰證券的分析師作了以下分析：

　　資本開(kāi)支回落18%，預(yù)期落差大

　　中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信相繼公布年報(bào)，披露2016年的CAPEX總額為3582億元，同比減少18%，而這一數(shù)值比2014年的絕對(duì)數(shù)還要低，看似又回到2010年3G投入后的真空期，市場(chǎng)預(yù)期的CAPEX小幅萎縮落空，對(duì)通信行業(yè)的投資熱情降低。中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信的CAPEX保持高位，中國(guó)聯(lián)通下滑最為明顯，降幅達(dá)44%。從細(xì)分項(xiàng)看，運(yùn)營(yíng)商仍然把4G作為投入重點(diǎn)，4G投入維持在高位;光通信相關(guān)投入并沒(méi)有像預(yù)期一樣增長(zhǎng)，反而下降31%。

　　投入步入穩(wěn)定期

　　我國(guó)運(yùn)營(yíng)商電信固定資產(chǎn)投資也不再大起大落，保持在合理的增速范圍，電信投資占電信收入比例在不到30%的水平。國(guó)外成熟市場(chǎng)，運(yùn)營(yíng)商也曾在3G后期出現(xiàn)了投資低迷，但4G投資開(kāi)始后無(wú)線資本開(kāi)支一直保持在高位，并且每年略有增長(zhǎng)。開(kāi)支維持高位，主要是由于手機(jī)用戶的數(shù)據(jù)流量不斷上升，無(wú)論是4G用戶規(guī)模還是單用戶數(shù)據(jù)量都在上升。我國(guó)也正經(jīng)歷4G的上升期，由于非對(duì)稱(chēng)發(fā)牌導(dǎo)致的投資滯后以及需求滯后都已經(jīng)解決，中國(guó)聯(lián)通的移動(dòng)用戶恢復(fù)增長(zhǎng)，其中4G是主要貢獻(xiàn)點(diǎn)，中國(guó)電信的用戶增長(zhǎng)同樣在加速。

　　分析師對(duì)資本開(kāi)支更樂(lè)觀

　　2015年中國(guó)聯(lián)通CAPEX與投資活動(dòng)現(xiàn)金流相差454億元，為是歷史上的最大值差值，同時(shí)CAPEX增速與現(xiàn)金流的增速并不匹配，分析師判斷CAPEX并沒(méi)有全部完成，預(yù)計(jì)將有少部分在2016年實(shí)際完成。同時(shí)鐵塔移交、電信與聯(lián)通合作建網(wǎng)壓縮共享部分開(kāi)支，節(jié)省開(kāi)支約500億元，一定程度減少了投入。2016年三大運(yùn)營(yíng)商的CAPEX規(guī)劃已將鐵塔公司以及電信聯(lián)通合作考慮當(dāng)中，基礎(chǔ)設(shè)施共建共享，共用部分不再重復(fù)投入。若將基礎(chǔ)設(shè)施共享投資加回CAPEX以及聯(lián)通部分滯后投入，分析師預(yù)計(jì)2016年運(yùn)營(yíng)商整體CAPEX仍然保持在高位運(yùn)行。

　　推薦光通信相應(yīng)標(biāo)的

　　考慮聯(lián)通CAPEX完成情況以及共建共享的影響，另外加入廣電對(duì)LTE的投入，分析師預(yù)估2016年光通信投資增速在15-20%之間，為運(yùn)營(yíng)商投入中增長(zhǎng)最快的二級(jí)細(xì)分領(lǐng)域。結(jié)合時(shí)間受益順序以及受益彈性，分析師分別推薦光纖光纜、光器件以及光設(shè)備中的各股，推薦亨通光電、烽火通信以及光迅科技。