日海通訊：2013 有望重回增長軌道

      【訊石光通訊咨詢網(wǎng)】 昨日日海通訊公布了業(yè)績快報，光大證卷第一時間對快報進行了分析，認為公司2013 有望重回增長軌道。

         行業(yè)投資暫時減速，2012Q4 業(yè)績增長低于預期

　　公司公布2012 年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)收入19.3 億元，同比增長44.7%，完成歸屬于母公司凈利潤1.7 億元，同比增長17.8%。分拆測算，去年第四季度公司實現(xiàn)收入近6 億元，同比增長45.4%，完成凈利潤2664 萬元，較2011 年同期下滑28.9%，低于市場預期。

　　分析Q4 業(yè)績下滑原因，一是2012 年中國電信ODN 投資前高后低現(xiàn)象較為明顯，投資額度基本在三季度末用完，而四季度并未追加投資，以致公司ODN 業(yè)務(wù)表現(xiàn)低于預期；二是競爭加劇使得光分路器等產(chǎn)品價格下降幅度較大，而公司四季度并表較多的工程業(yè)務(wù)毛利率相對較低，影響了最終凈利潤表現(xiàn)；三是新投入的武漢基地、PLC 芯片等還未進入盈利階段，2012 年仍虧損近3000 萬。

　　無線站點、工程服務(wù)業(yè)務(wù)成后續(xù)增長的發(fā)動機

　　憑借在ODN 領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，公司09-11 年均取得了較高的增速，隨著行業(yè)的變化及公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，我們認為，未來日海的增長將更多轉(zhuǎn)由無線站點、工程服務(wù)業(yè)務(wù)驅(qū)動。

　　繼杭州、溫州推出4G 業(yè)務(wù)全面試商用后，中國移動計劃于元宵節(jié)期間在廣州、深圳開放LTE 試商用。2012 年，廣深地區(qū)的LTE 基站建設(shè)數(shù)分別為3700 個、2800 個，而2013 年廣州市的基站建設(shè)量已由此前的2 萬個上調(diào)到4 萬個，珠三角地區(qū)LTE 建設(shè)高峰已率先來臨。公司無線站點業(yè)務(wù)涵蓋站點獲取-產(chǎn)品集成方案-安裝工程-代維-網(wǎng)優(yōu)，定增募集資金到位后，其武漢基地的生產(chǎn)能力得到強化，同時在產(chǎn)品上延伸到鐵塔、美化天線等，從年初情況看運轉(zhuǎn)良好。

　　工程服務(wù)業(yè)務(wù)增長邏輯一方面在于寬帶實裝率的提高，截至2012 年底，中國電信FTTH 覆蓋總數(shù)超過6000 萬，而實際用戶發(fā)展則大大滯后，隨著實裝率提升，接入工程不可或缺；另一方面，日海通過收購實現(xiàn)了全國大部分地區(qū)的業(yè)務(wù)布局，可進一步將規(guī)劃、施工等多個環(huán)節(jié)進行融合。

　　業(yè)績利空出盡，2013 有望重回增長軌道

　　此前公司股價因業(yè)績因素出現(xiàn)一波殺跌，隨著年報業(yè)績風險逐步釋放，股價有望重拾升勢。我們預測2013-2014 年EPS 分別為0.96 元、1.25 元，上調(diào)至“買入”評級，目標價24 元。