中天科技:光纖需求升級,預制棒提升盈利能力

         公司2012年一季度業(yè)績表現(xiàn)符合市場預期:公司營業(yè)收入快速增長的主要原因是由于光纜以及電纜產品的銷售增加,這也反映了我國2012年FTTH推進力度依舊,公司受益于行業(yè)景氣從而保持了快速增長。而公司利潤增速不如收入增速的主要原因是公司總體毛利率有所下滑以及期間費用增加所致。具體來看,公司2012年第一季度整體毛利率達到了19.07%,環(huán)比上升了0.11%,而同比2011年則下降了0.95%。

       其主要原因在于:

       1、公司在2011年第一季度光纖價格是按照2010年的招標價格執(zhí)行的,而2011年二季度以后均是按照新的集采招標價格執(zhí)行采購,招標價格的下滑導致公司光纖光纜毛利率承受了明顯壓力;2、公司2012年第一季度電纜銷售增加較快,而電纜毛利率較低,從而拉低了整體毛利率水平。

       銷售規(guī)模擴張,期間費用率上升:公司2012年第一季度期間費用率達到了11.38%,同比上升了1.36%,而環(huán)比則上升了0.70%。具體來看,主要是由于公司銷售費用上升了52.39%以及管理費用上升了78.95%所導致的,我們認為公司目前處于規(guī)模擴張期,同時預制棒等研發(fā)項目使得研發(fā)費用投入增加,期間費用總體處于合理水平。

       需求升級使光纖價格上漲預期增強,預制棒提升盈利能力:目前來看,各主要光纖光纜廠家2012年光纖產能均處于飽和狀態(tài),我們認為2012年全年光纖需求都將維持高位。我們認為在光纖需求不斷升級的趨勢下,由于光纖產能不會得到立即釋放,光纖供需將愈加趨緊,光纖光纜廠家在集采招標中的議價能力將得到一定的提升,從而使得光纖價格上漲預期增強。同時,公司2012年光纖預制棒產能將由2011年的40噸提升至200噸,從而明顯改善其盈利能力,增強行業(yè)競爭力。

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