華創(chuàng)證券：日海通訊2012年更值得期待

        【訊石光通訊咨詢網(wǎng)】今年以來，國際上美國就業(yè)壓力持續(xù)得不到有效改善，歐洲債務(wù)危機震蕩反復，中東北非部分國家政局不穩(wěn)，這些都導致海外需求不振，出口受壓。通信行業(yè)的部分中小市值的上市公司大多表受到了宏觀、貨幣緊縮政策的影響，只是各家受影響的程度不一樣。

        華創(chuàng)證券調(diào)研小組在經(jīng)過對日海通訊實地考察后，認為該公司合理控制了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，15%毛利以下的業(yè)務(wù)幾乎不做，使得公司的客戶結(jié)構(gòu)、客戶質(zhì)素比較優(yōu)秀，客戶的現(xiàn)金流也比較好。另外，日海通訊自身優(yōu)良的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)加上良好的經(jīng)營控制能力，因此公司收入、利潤及現(xiàn)金流等比較健康，幾乎沒有受到這種“類似90年代三角債蔓延傳染眾多企業(yè)的”不利政策的影響。 

        日海通訊的上下游整合進入實際運作階段，部分業(yè)務(wù)預計2011年底開始貢獻收入和利潤。上游，日海通訊在2010年12月13日出資918萬美元出資與加拿大ENABLENCE技術(shù)公司合資成立佛山日海易能光電技術(shù)有限公司（公司持有合營公司51%的股權(quán)），研究、開發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售平面波導芯片（PLC）、光通訊模塊及相關(guān)光電產(chǎn)品。目前，該項目一切正常，預計將于2011年底開始投產(chǎn)，初期可以滿足自用芯片的替代，未來還可以銷售給華為、中興等外部客戶。由于在研發(fā)、人力、材料等要素上有相對競爭優(yōu)勢，僅不進口替代用的自用芯片也將為公司節(jié)約費用，貢獻利潤。

        另外，日海通訊在今年1月25日出資1500萬元人民幣收購廣州穗靈通訊科技有限公司（下面簡稱穗靈公司）100%股權(quán)，以快速切進下游的通信工程施工業(yè)務(wù)領(lǐng)域，而且，公司考慮到如果使穗靈公司成為開展通信工程業(yè)務(wù)的平臺公司，那么由于通信工程業(yè)務(wù)需要的流動資金較大，因此在2011年4月19日又以自有資金對穗靈公司增資4699萬元，增資完成后，穗靈公司的注冊資本增加至5000萬元。按公司計劃，2012年至少獲得10個省的至少一個運營商的承攬工程業(yè)務(wù)的入圍資格，按平均每個省2000萬左右的工程業(yè)務(wù)量，將有2個億左右的工程業(yè)務(wù)收入。公司對穗靈公司的中期規(guī)劃是三年內(nèi)獲得30個省的至少一個運營商的承攬工程業(yè)務(wù)的入圍資格。

         基于2010年3季度的業(yè)績點評，華創(chuàng)證券明確指出，日海通訊正在構(gòu)建自身從網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃、產(chǎn)品供應(yīng)和工程施工的全TURKEY解決方案供應(yīng)商的核心產(chǎn)業(yè)鏈和競爭力。與ENABLENCE技術(shù)公司合資成立日海易能光電技術(shù)有限公司以及收購穗靈公司使得公司不光是各種產(chǎn)品能夠滿足三大運營商和廣電以及設(shè)備商等其他客戶的大范圍需求，而且公司也完成了從網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃、產(chǎn)品供應(yīng)和工程交付的E2E（ENDTOEND，端到端）全TURKEY解決方案供應(yīng)商的構(gòu)建，華為、中興類似的成功經(jīng)驗表明：做一個E2E端到端全TURKEY解決方案供應(yīng)商不但可以提升自身競爭力，使自己能更好、更快的獲取并滿足客戶需求，從而擺脫低層次、單產(chǎn)品的價格依賴性競爭，而且獲得的綜合利潤將遠遠高于僅僅單純賣產(chǎn)品的利潤。

        該分析機構(gòu)還認為，日海通訊這種E2E端到端全TURKEY解決方案的核心競爭力中短期內(nèi)在業(yè)界非常領(lǐng)先，這種縱向整合比那種單純收購、兼并同類競爭對手的橫向整合更值得，更有效，因為，經(jīng)驗表明：產(chǎn)業(yè)鏈長的公司一定比產(chǎn)業(yè)鏈短的公司更容易吸納成本，抵御風險和危機，更容易獲得更豐厚的利潤。

        另一方面，日海通訊已經(jīng)作出“武漢+深圳”雙基地供應(yīng)的部署：武漢基地全力支撐并搞定國內(nèi)市場，深圳基地保障海外市場。今年，日海通訊已經(jīng)大力招聘了20多名拓展國際市場的業(yè)務(wù)骨干，并將重點市場放在了東南亞（主要是印度、越南、菲律賓、馬來西亞、俄羅斯等）、南美（巴西等）和歐洲。2012年起，海外市場的收入將有比較大的增長。
　　 
        不過，華創(chuàng)證券也給予風險提示：全未來3年內(nèi)全球經(jīng)濟再度衰退導致新的經(jīng)濟危機從而拖累包括中國大陸在內(nèi)的全球電信市場投資規(guī)模大幅下滑。