武漢凡谷：首期股權(quán)激勵(lì)方案出爐 推薦評級

        第一，受激對象覆蓋面廣，高度匹配公司縱向一體化布局 

        第二，行權(quán)條件適中 

        第三，后期期權(quán)費(fèi)用較小，能較少未來盈利壓力 

        第四、公司業(yè)績展望 

        雖然公司2009年業(yè)績增長低于預(yù)期，但我們基于以下理由，認(rèn)為公司后續(xù)三年仍可維持30%的復(fù)合增長率： 

        1、本土移動(dòng)基站的建設(shè)仍會(huì)維持慣性增長，隨著中國移動(dòng)[74.70 1.01%]TD4期的展開及電信、聯(lián)通的擴(kuò)容，我們認(rèn)為，中國本土對濾波器的需求仍是穩(wěn)健而持續(xù)的。 

        2、國際市場將快速步入復(fù)蘇階段。我們注意到，隨著iPhone用戶上網(wǎng)流量的海量增長，AT&T的網(wǎng)絡(luò)容量亟待擴(kuò)增，此外，印度行將發(fā)放3G牌照。此一系列事件均表明，隨著全球經(jīng)濟(jì)自金融危機(jī)中復(fù)蘇，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的投資也將恢復(fù)性增長。尤其值得關(guān)注的是，華為、中興等中國廠家在全球移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的份額呈擴(kuò)大趨勢，這也就意味著，武漢凡谷作為華為的主要濾波器供應(yīng)商，將充分受益于全球移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)投資的增長。 

        3、新產(chǎn)品有望為公司貢獻(xiàn)增量收入。我們認(rèn)為，武漢凡谷的數(shù)字微波產(chǎn)品有望在2010年貢獻(xiàn)收入。數(shù)字微波作為光纖傳輸?shù)囊环N替代解決方案，在海外有較大的市場空間。考慮到武漢凡谷與華為的長期合作關(guān)系，我們預(yù)計(jì)，公司數(shù)字微波產(chǎn)品可望緊隨華為進(jìn)入全球市場。 

        我們預(yù)計(jì)公司2009年至2011年的EPS分別為0.6元，0.8元和1.02元，并維持對公司的“推薦”評級。