通信設(shè)備行業(yè)強勁復(fù)蘇d

 上半年,由于國際經(jīng)濟全面復(fù)蘇和國內(nèi)市場升溫的影響,我國電子信息產(chǎn)業(yè)快速增長,經(jīng)濟運行質(zhì)量明顯好于上年。上半年電子信息產(chǎn)業(yè)完成產(chǎn)品銷售收入10804億元(含軟件產(chǎn)業(yè)后為12004億元),同比增長44.5%；出口總額881億美元,同比增長55%；實現(xiàn)利潤426億元,同比增長49%。其中通信設(shè)備行業(yè)收入和利潤同比增長42.6%和102%,成為增長最快的行業(yè)。
　　一、國際市場出現(xiàn)強勁增長
　　近幾年全球IT行業(yè)包括通信行業(yè)經(jīng)歷了劇烈震蕩,2002年經(jīng)歷低谷后,2003年開始出現(xiàn)恢復(fù)性增長,2004年以來,國際市場明顯復(fù)蘇,一季度全球移動基礎(chǔ)設(shè)施市場同比增長28%,全球手機銷量同比增長則高達40%、二季度同比增長38%。一季度全球主要通信設(shè)備廠商業(yè)績?nèi)€飄紅,其中高通利潤同比增長高達374%,摩托羅拉利潤同比增長260%,主要廠商業(yè)績增長勢頭十分迅猛。我們預(yù)測,2004年全球通信系統(tǒng)設(shè)備和終端設(shè)備市場均將繼續(xù)實現(xiàn)較好增長。2004年國際市場的復(fù)蘇將對我國通信行業(yè)產(chǎn)生有利影響,尤其是將促進我國通信產(chǎn)品的出口,以及一定程度上減少與跨國公司的競爭壓力。
　　二、國內(nèi)市場進入新一輪增長期
　　通信設(shè)備行業(yè)經(jīng)過2000年和2001年的高增長,2002年進入低谷后,利潤已連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。但在2003年9月出現(xiàn)拐點,并在去年底扭轉(zhuǎn)長達兩年的利潤下滑局面。2004年以來全行業(yè)出現(xiàn)強勁增長。上半年,全行業(yè)實現(xiàn)收入1903.5億元,同比增長42.6%,利潤總額99億元,同比增長102%,行業(yè)運行趨勢基本符合我們年初提出的2004年通信設(shè)備行業(yè)進入新一輪增長期的觀點,但增長幅度遠超過預(yù)期。
　　而從2003年9月以來行業(yè)景氣出現(xiàn)拐點,主要原因:一是由于國內(nèi)通信固定資產(chǎn)投資增長,04年上半年增幅達到12.9%。另外,原來市場普遍預(yù)計04年兩大固網(wǎng)運營商對小靈通的系統(tǒng)設(shè)備投資將減少,目前看并未出現(xiàn)明顯的減少。還有,網(wǎng)通在南方開始規(guī)模建設(shè)SCDMA(大靈通)。二是由于國際市場復(fù)蘇和我國日益成為全球通信產(chǎn)品制造基地導(dǎo)致的出口增長加快。今年一季度,國內(nèi)通信產(chǎn)品在上年快速增長的基礎(chǔ)上,移動通信設(shè)備、光通信設(shè)備、手機出口額又實現(xiàn)255%、62%、89%的高速增長。預(yù)計出口將成為我國通信設(shè)備企業(yè)下一步的重大突破方向。另外值得注意的是,上半年通信設(shè)備行業(yè)收入和利潤的增幅遠高于同期國內(nèi)通信固定資產(chǎn)投資的增幅,表明出口大幅增加對該行業(yè)業(yè)績的增長可能起了更為關(guān)鍵的作用。
　　當然雖然通信設(shè)備行業(yè)上半年利潤高速增長,但我們預(yù)計,全年增幅應(yīng)明顯低于上半年的增幅,主要原因是04年在3 G尚未啟動的情況下,運營商投資不可能增加過多,而且由于目前電信運營業(yè)競爭日益激烈,全年通信固定資產(chǎn)投資的增幅應(yīng)該有限。另外04年運營商投資更為平穩(wěn)將導(dǎo)致往年的收入和利潤更多地在四季度實現(xiàn)的情況有改變?？傮w上,我們認為04年通信設(shè)備行業(yè)處于從底部強勁復(fù)蘇、進入新一輪增長期的第一年。2005年增長有望延續(xù),且如果我國發(fā)放3 G牌照并開始3 G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè),則行業(yè)形勢會更樂觀一些。
　　三、上市公司盈利能力明顯好轉(zhuǎn)
　　我們預(yù)計通信設(shè)備行業(yè)上市公司上半年收入和凈利潤平均增長率有望達到或超過20%。除行業(yè)環(huán)境轉(zhuǎn)暖的影響外,具體原因為:第一,龍頭公司業(yè)績大幅增長,如中興通訊預(yù)告上半年利潤增幅超過50%；第二,上年虧損公司扭虧和減虧,如上年巨虧公司東方通信以及大唐電信都將實現(xiàn)扭虧；第三,一些光通信公司,在行業(yè)緩慢復(fù)蘇的情況下,業(yè)績在低基數(shù)水平下出現(xiàn)大幅增長,如烽火通信、長江通信等。但手機行業(yè)上半年情況并不樂觀,上半年國產(chǎn)品牌手機在和國際手機巨頭競爭中此消彼長,在去年國內(nèi)市場占有率超過50%的情況下有所下降,而國際手機巨頭則收復(fù)了部分失地,一些手機類上市公司上半年銷量下滑,業(yè)績在上年基數(shù)很高的基礎(chǔ)上也會出現(xiàn)一定程度的下降,全年業(yè)績情況也將類似。但各家公司情況差異仍然很大。從全年情況看,估計也與上半年情況類似,全行業(yè)上市公司的收入和利潤將出現(xiàn)較好的增長。
　　四、建議關(guān)注龍頭公司
　　通信設(shè)備業(yè)由于行業(yè)集中度日益提高,公司業(yè)績兩級分化嚴重,在行業(yè)轉(zhuǎn)暖的情況下,明顯受益的只有少數(shù)公司,另外很多個股市盈率高企,因此具有投資價值的上市公司仍然集中在少數(shù)龍頭公司上。
　　其中最值得關(guān)注的仍然為行業(yè)龍頭中興通訊。該公司上半年利潤增長將超過50%,由于國際市場取得重大突破,以及終端等領(lǐng)域的快速增長,小靈通銷售保持強勢,預(yù)計該公司04年全年的凈利潤增長也將超過40%。如果下半年增發(fā)H股,業(yè)績被攤薄后每股收益仍能維持在1元以上。

――――上海證券報