網(wǎng)通海外上市的幕后：不讓逆市而上悲劇重演

　　對(duì)于進(jìn)入海外上市最后關(guān)鍵的中國(guó)網(wǎng)通集團(tuán)而言，可謂箭在弦上，只是在尋找最后發(fā)力的最佳時(shí)機(jī)。
　　一、必須完成的任務(wù)
　　盡管中國(guó)網(wǎng)通一直低調(diào)，但業(yè)界依然能從側(cè)面不斷獲得相應(yīng)信息。最新的消息稱，“最后重組方案”的網(wǎng)通集團(tuán)收購(gòu)網(wǎng)通控股的意向性協(xié)議已上報(bào)至國(guó)務(wù)院，呈交相關(guān)部委會(huì)簽。行將在4月路演，7月正式在香港和紐約兩地上市。
　　中國(guó)網(wǎng)通上市的詳細(xì)方案是：網(wǎng)通北方的北京、天津、河北、山東、河南、遼寧六省市和網(wǎng)通南方的上海、江蘇、浙江、廣東、福建五省市，加上網(wǎng)通國(guó)際2月份從新橋資本及軟銀亞洲基金手中購(gòu)得的亞洲網(wǎng)通的全部股權(quán)進(jìn)行剝離，作為到海外IPO的優(yōu)良資產(chǎn)，以此打造一個(gè)覆蓋中國(guó)內(nèi)地全部沿海發(fā)達(dá)省份，并通過(guò)亞洲網(wǎng)通輻射泛亞太地區(qū)的國(guó)際運(yùn)營(yíng)商的形象。
　　早在今年1月就有信息說(shuō)，中國(guó)網(wǎng)通已經(jīng)為其規(guī)模達(dá)20億美元的上市計(jì)劃挑選花旗環(huán)球金融、高盛及中國(guó)國(guó)際金融任保薦人，并獲得信息產(chǎn)業(yè)部的批準(zhǔn)和支持。2004年初，國(guó)資委主任李榮融在“中央企業(yè)紀(jì)檢監(jiān)察工作會(huì)議”上強(qiáng)調(diào)，中央企業(yè)具備條件的要加快重組上市的步伐，集團(tuán)能上市的也要積極上市，通過(guò)規(guī)范上市、中外合資、相互參股、并購(gòu)重組等方式實(shí)現(xiàn)投資主體的多元化，加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度的步伐。國(guó)資委要求從今年開始，除了兵工等少數(shù)難以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化的企業(yè)之外，各中央企業(yè)都要積極尋求戰(zhàn)略投資者，吸引外資和民營(yíng)資本發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。
　　李榮融一直對(duì)中國(guó)網(wǎng)通的上市寄以厚望，早在去年9月就表示，中國(guó)網(wǎng)通的上市工作正在積極的進(jìn)行，企業(yè)內(nèi)部的改革不斷在深化，網(wǎng)通內(nèi)部的現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)步伐大大加快，對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也有很好的戰(zhàn)略規(guī)劃。因?yàn)閲?guó)資委希望中國(guó)網(wǎng)通能夠按照國(guó)家對(duì)于大型國(guó)有企業(yè)改革的要求，成為國(guó)企改革的試點(diǎn)和表率。
　　作為國(guó)有資產(chǎn)出資人，國(guó)資委的成立明確了資本競(jìng)爭(zhēng)的主體，增強(qiáng)了資本競(jìng)爭(zhēng)的可操作性。國(guó)資委的職責(zé)就是以股東的身份行使股東權(quán)利、履行股東義務(wù)、追求股東權(quán)益最大化，把對(duì)企業(yè)的行政管理轉(zhuǎn)化為產(chǎn)權(quán)管理，從而使資本管理成為國(guó)資委管理國(guó)有企業(yè)的重要手段，更加關(guān)注企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)和資本競(jìng)爭(zhēng)。
　　在我國(guó)四大電信運(yùn)營(yíng)商中，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信都已于海外上市，開始國(guó)際業(yè)務(wù)拓展和融資，而中國(guó)網(wǎng)通卻還面臨著上市的考驗(yàn)。作為唯一沒(méi)有上市的國(guó)有特大型電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)，網(wǎng)通集團(tuán)當(dāng)前可謂形勢(shì)逼人，壓力巨大，任重道遠(yuǎn)，海外上市是中國(guó)網(wǎng)通必須盡快完成的任務(wù)，而且事關(guān)企業(yè)榮辱，只許勝不許敗。
　　這是因?yàn)槟壳半娦艠I(yè)已進(jìn)入資本競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，融資能力的強(qiáng)弱將成為決定企業(yè)成敗的關(guān)鍵所在，只有在海外上市，才能募集到企業(yè)發(fā)展所需要的大量資金，真正實(shí)現(xiàn)網(wǎng)通集團(tuán)的融合、改制的任務(wù)，緩解企業(yè)發(fā)展的自身需求，在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得主動(dòng)，同時(shí)向國(guó)資委展示自己企業(yè)的實(shí)力和能力，作為同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的資本競(jìng)爭(zhēng)，更能體現(xiàn)各家企業(yè)的優(yōu)劣。
　　1月8日，網(wǎng)通集團(tuán)總裁張春江在網(wǎng)通北方公司工作會(huì)議上發(fā)出動(dòng)員令：今年是中國(guó)網(wǎng)通發(fā)展最關(guān)鍵的一年，做好今年工作事關(guān)上市的成功與否，更決定著網(wǎng)通集團(tuán)的發(fā)展。在2月18日召開的中國(guó)網(wǎng)通集團(tuán)工作會(huì)議上，張春江更是要求集團(tuán)上下進(jìn)一步增強(qiáng)緊迫感，實(shí)施“融合、改制、上市”戰(zhàn)略，確保今年實(shí)現(xiàn)扭虧增盈，確保全面完成各項(xiàng)工作目標(biāo)。
  　盡管上市是網(wǎng)通集團(tuán)的當(dāng)務(wù)之急，但業(yè)內(nèi)專家一直在警告，中國(guó)網(wǎng)通上市應(yīng)當(dāng)按照資本市場(chǎng)的要求按部就班地進(jìn)行，如果僅將上市作為政治任務(wù)來(lái)完成，恐怕會(huì)重蹈中國(guó)電信逆市而上的悲劇。資金需求量、市場(chǎng)情況和上市比例這三大要素都是值得網(wǎng)通集團(tuán)反復(fù)考慮的因素。簡(jiǎn)言之就是中國(guó)網(wǎng)通要想成功在海外上市需看資本市場(chǎng)臉色行事。
  　二、風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇共存
    在進(jìn)入倒計(jì)時(shí)的中國(guó)網(wǎng)通海外上市時(shí)刻表上，形勢(shì)越發(fā)嚴(yán)峻。港交所的資料顯示，截至去年11月28日，審批中及已獲上市委員會(huì)批準(zhǔn)上市的公司達(dá)68家，集資總額480億元。2004年，進(jìn)入香港市場(chǎng)的IPO集資總額可能超過(guò)1000億元，成為歷年之冠。中芯國(guó)際、建行、平安保險(xiǎn)集團(tuán)、民生銀行、國(guó)航等都在陸續(xù)亮相。而來(lái)自道瓊斯的消息稱，紐約市場(chǎng)對(duì)來(lái)自中國(guó)的保健和科技企業(yè)的IPO開始有些厭倦。
    近期在香港上市的IPO表現(xiàn)也不盡人意，如TOM Online、中芯國(guó)際以及香港本地移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商萬(wàn)眾電話、SUNDAY等，市場(chǎng)對(duì)這幾家公司IPO的需求不如以前旺盛。其中萬(wàn)眾電話不被看好的原因是，券商經(jīng)常將萬(wàn)眾電話與其較大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)?shù)碼通電訊作比較。
  　中國(guó)網(wǎng)通顯然也存在這樣的沖擊，來(lái)自同類股票的撞車使得中國(guó)網(wǎng)通上市的風(fēng)險(xiǎn)明顯加大。3月17日，中國(guó)電信在公布年報(bào)的時(shí)候表示，今年將發(fā)行人民幣83.2億元新H股。3月29日，和黃宣布將把印度、以色列等在內(nèi)的全球8個(gè)地區(qū)的電信資產(chǎn)，分拆在香港聯(lián)合交易所主板上市，最快可于5、6月間招股集資10億至20億美元，此舉顯然會(huì)對(duì)期內(nèi)中國(guó)網(wǎng)通的IPO計(jì)劃構(gòu)成影響，比較明顯的就是爭(zhēng)奪資金。
  　但機(jī)構(gòu)投資者青睞現(xiàn)金流較高的企業(yè)，這樣的公司具有較強(qiáng)的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，有能力派發(fā)有吸引力的股息。也許撞車會(huì)使網(wǎng)通從中受益，因?yàn)橥顿Y界一直在擔(dān)心中國(guó)電信配發(fā)新股將會(huì)攤薄中國(guó)電信的盈利增長(zhǎng)動(dòng)力。但這只是僥幸心理，中國(guó)網(wǎng)通對(duì)自己上市充滿信心的前提下，更應(yīng)居安思危。
    因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的氣候變化使海外融資存在較大的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，中海油、中電信的海外經(jīng)歷可以說(shuō)是痛者思痛的深刻一課。2002年中國(guó)電信的海外首發(fā)就是在整個(gè)國(guó)際電信股低迷的情況下幾乎劍沉香江，被迫將發(fā)行股份數(shù)由原來(lái)的168億股減至75.56億股，集資額也由36.8億美元減至15.2億美元，雖然最終得以首發(fā)成功，但由此對(duì)企業(yè)形象造成的影響卻是非常明顯的。
    對(duì)于中國(guó)電信的前車之鑒，中國(guó)網(wǎng)通似乎已經(jīng)接受了教訓(xùn)。通過(guò)對(duì)自己優(yōu)良資產(chǎn)的包裝，加上覆蓋泛亞洲的原AGC網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)通集團(tuán)正將自身包裝成一個(gè)有穩(wěn)定現(xiàn)金流又具有國(guó)際拓展?jié)摿Φ碾娦胚\(yùn)營(yíng)商，以增長(zhǎng)型的股票形象迎接資本市場(chǎng)的挑剔的目光，這也是中國(guó)網(wǎng)通對(duì)自己上市充滿自信的關(guān)鍵所在。
    盡管在過(guò)去的一年中，中國(guó)網(wǎng)通盈利不佳，并被業(yè)界視為最大的弱點(diǎn)。但網(wǎng)通集團(tuán)已經(jīng)巧妙地將原因歸結(jié)為實(shí)現(xiàn)融合所付出的代價(jià)。連網(wǎng)通集團(tuán)的員工也能形象地比喻說(shuō)，現(xiàn)在的電信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)好比4×100接力賽，當(dāng)其他參賽隊(duì)伍已經(jīng)在奮力跑第一棒時(shí)，網(wǎng)通集團(tuán)還在研究應(yīng)該由誰(shuí)來(lái)跑第一棒。
    網(wǎng)通副總張長(zhǎng)勝在2月初信產(chǎn)部組織的電信政策通報(bào)會(huì)上表示，網(wǎng)通集團(tuán)制訂的“三步走”實(shí)施方案現(xiàn)已順利完成了“三步走”中的前兩步。其中，為收購(gòu)吉通公司的股權(quán)，支付了4.8億元現(xiàn)金，同時(shí)還承擔(dān)了超過(guò)29億元的債務(wù)，為實(shí)現(xiàn)融合重組支付了巨額的改革成本。張長(zhǎng)勝說(shuō)，網(wǎng)通國(guó)際、北方和南方三大公司的陸續(xù)成立，保證了“三方”自2004年1月1日起，以一個(gè)主體統(tǒng)一對(duì)外經(jīng)營(yíng)，消除了內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，整合了內(nèi)部資源，提高了企業(yè)效益。清晰的股權(quán)不僅對(duì)網(wǎng)通集團(tuán)的國(guó)有資產(chǎn)保值增值有利，對(duì)網(wǎng)通(控股)公司的四家股東也是個(gè)很好的交代，更能在未來(lái)很好地調(diào)動(dòng)其積極性。
    張長(zhǎng)勝說(shuō)，今年，網(wǎng)通集團(tuán)將以提高經(jīng)濟(jì)效益為中心，迅速把企業(yè)的著力點(diǎn)從內(nèi)部融合重組轉(zhuǎn)移到加快改制和發(fā)展上來(lái)，把握市場(chǎng)機(jī)遇，確保扭虧增盈。同時(shí)，加快改制步伐，實(shí)現(xiàn)在海外資本市場(chǎng)成功上市。
    來(lái)自網(wǎng)通集團(tuán)內(nèi)部的消息稱，在融合重組的蟄伏期中，網(wǎng)通集團(tuán)一直在深化集團(tuán)財(cái)務(wù)管理，建立面向市場(chǎng)、面向國(guó)際的財(cái)務(wù)管理體系；推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，加快網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化改造，利用新技術(shù)開拓市場(chǎng)，創(chuàng)造寬帶通信、增值服務(wù)、內(nèi)容服務(wù)等新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，增強(qiáng)贏利能力，形成新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)積極申請(qǐng)移動(dòng)牌照。2003年12月公開發(fā)行的50億元企業(yè)債券，則展示了網(wǎng)通集團(tuán)在資本市場(chǎng)的實(shí)力。
    對(duì)照網(wǎng)通上年的業(yè)績(jī)可以發(fā)現(xiàn)，2003年中國(guó)網(wǎng)通集團(tuán)完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入751.36億元，比上年增長(zhǎng)12.2%；完成利潤(rùn)-1.76億元，比上年減虧9.49億元。2004年，網(wǎng)通集團(tuán)全年將完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入817億元，比上年增長(zhǎng)8.7%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)12億元，比上年增長(zhǎng)近8倍。在3月18日召開的網(wǎng)通集團(tuán)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)工作會(huì)議上，網(wǎng)通集團(tuán)副總冷榮泉表示，網(wǎng)通集團(tuán)頭兩個(gè)月的業(yè)務(wù)發(fā)展形勢(shì)喜人，并將確保集團(tuán)今年工作目標(biāo)的圓滿實(shí)現(xiàn)。
    目前，網(wǎng)通集團(tuán)所屬上市省市已基本完成清產(chǎn)核資和主輔分離工作，正在全力沖刺海外資本市場(chǎng)，試圖一展身手，重振國(guó)企雄風(fēng)。