杜拜學的下一章

    　杜拜債務危機在第一時間狂掃全球股市，但是經過一個周末的休市，亞洲投資人的情緒似乎平穩(wěn)了許多。昨日臺股收漲91點，日經、香港恆生與上海綜合也分別上漲264點、687點與99點，一時性的恐慌顯然已經遠颺。全球媒體與分析機構合情、合理的說明穩(wěn)定住局勢，杜拜這一跤所引發(fā)的震盪應該不會引爆第二波的金融海嘯。

　   樂觀面對杜拜危機的原因，可以綜合歸納成三點：第一是，阿布達比應該會救杜拜，而且有能力救杜拜?！赴⒗?lián)合大公國」既稱「聯(lián)合」，即因其為7個酋長國聯(lián)合組成的國家，首都在阿布達比，而金融、觀光與貿易中心則在杜拜，歐美國家稱他們是「表兄弟」，既然是一家人，豈有見死不救的道理？若論財力，阿布達比坐擁阿聯(lián)九成的石油蘊藏，總量高達850億桶，市值在6兆美元以上，而且其主權基金「阿布達比投資局」的資產規(guī)模高達6,270億美元，杜拜800億美元的主權債務相對于阿布達比的主權財富而言，九牛一毛。所以，要救杜拜、不救杜拜，就在阿布達比的一念之間。

　  無需悲觀的第二項理由是，杜拜債務危機肇因于杜拜之不動產泡沫化，就其本質而言，純屬國家主權債務違約事件，而一年前雷曼兄弟倒閉所引發(fā)的金融海嘯則是流動性危機，兩者的性質不同，恐慌指數(shù)理應有別才對。

　   雷曼事件發(fā)生時，金融同業(yè)間的拆放市場因驚慌而停止運作，流動性在瞬間凍結，致使紐約和倫敦等世界級的金融中心全面停擺，金融海嘯就此成形。因此，杜拜的債信問題如果會演變成全球性的災難，必須有信用緊縮（credit crunch）的推波助瀾，否則這個世界就沒有心生恐懼的道理。值得慶幸的是，阿聯(lián)的中央銀行已于29日宣布，將提供境內的本國與外國銀行足夠的流動性，防止信用緊縮。因此，杜拜危機擴大成阿聯(lián)本國流動性危機的可能性已經大幅降低，全球或可免除雷曼兄弟之后再一次的金融沖擊。

　   無需悲觀的第三項理由是，雷曼兄弟倒閉時的負債是6,130億美元，而杜拜的主權債務是800億美元，現(xiàn)在就算杜拜倒債徹底，債權人的損失亦僅雷曼事件的13％而已。另一項值得一提的數(shù)字是，全球有55兆美元的金融資產，而杜拜的總債務充其量只占此一金額的1.45％罷了。所以，就杜拜的債務規(guī)模而言，此一事件既非空前，亦不可能絕后。而且這世界在1998年時，曾經經歷俄羅斯與拉丁美洲國家的主權債信違約風暴，所以對于如何處理類似之危機，以及怎樣善后等問題，歐美各國的經驗異常豐富。

　    此外，杜拜仍然擁有許多值錢的珍寶，例如旗艦航空公司「阿聯(lián)國際航空」、全球第三大的港口營運公司「杜拜世界港口集團」等知名企業(yè)。至于舉世聞名的豪華郵輪「伊莉莎白女王二世」，以及英國的「坦伯利高爾發(fā)球場」，亦屬杜拜所有。杜拜再怎麼困頓，設法變現(xiàn)這些高價值之資產以償還部份負債的能力仍在。問題只在于，杜拜政府有沒有誠意償還其國營事業(yè)「杜拜世界」的債務而已。

　   雖然杜拜危機很難發(fā)展成舉世的災難，但是杜拜的沒落是無可避免的發(fā)展。因為，金融講究誠信，一個無法維持主權債信的邦國，日后如何繼續(xù)經營金融中心？
    　杜拜想學香港，香港是中國的門戶，而杜拜想當伊斯蘭世界的門戶。杜拜想學新加坡，新加坡是南亞的金融與貿易中心，而杜拜想當阿拉伯的金融樞紐。杜拜有優(yōu)良的港口和絕佳的地緣條件，就像香港和新加坡一樣。杜拜有集權的政府和野心勃勃的領導人，就像新加坡有李光耀家族一般。杜拜擁有太多成功的條件，卻毀于金融海嘯之后的資產泡沫化。如果杜拜可以從新來過，這個曾經在沙漠上創(chuàng)造出無數(shù)驚奇的蕞爾小邦會如何調整它的發(fā)展策略？這是「杜拜學」的下一章。臺灣曾經熱中于杜拜學的前一章，現(xiàn)在知道下一章肯定比前一章重要。