光通信：走得比3G更遠

    1、我們看好光通信行業(yè)前景的根本邏輯是：全球互聯(lián)網(wǎng)流量將保持持續(xù)高速的增長，而這種流量的增長，將對通信網(wǎng)絡的傳輸帶寬和接入帶寬提出越來越高的要求，而只有光通信技術，能滿足這種要求。全球光通信業(yè)，之所以自2006年再度崛起，其背后的產(chǎn)業(yè)邏輯恰在于此。

　　2、中國光通信業(yè)，增長路徑清晰，具備明顯階段特征。2006年至2007年，為恢復增長期;2008年至2009年，為3G驅(qū)動期;2010年至1013年，為FTTH(光纖到戶)驅(qū)動期。

　　3、中國光通信行業(yè)2009年的高增長已無疑義，而我們判斷，步入2010年，F(xiàn)TTH催生的巨大增量市場將維系中國光通信行業(yè)的高速增長態(tài)勢。事實上，F(xiàn)TTH的規(guī)模增長，2008年已經(jīng)顯現(xiàn)，其后的驅(qū)動因素則是：1、政策支持;2、運營商擱置了技術制式爭議，明確當前以EPON為主流的發(fā)展思路;3、在綜合考慮能耗，維護等因素后，F(xiàn)TTB+ADSL的光纖到戶實現(xiàn)方式，成本已經(jīng)低于純DSL寬帶接入方式。我們預計，2009年至2013年，F(xiàn)TTH將催生一個高達800億元規(guī)模的光系統(tǒng)增量市場。

　　4、光通信行業(yè)，由兩個細分子行業(yè)構成，即光系統(tǒng)行業(yè)(含光傳輸系統(tǒng)和光接入系統(tǒng))和光纖光纜行業(yè)。主要基于以下要點，我們更看好光系統(tǒng)行業(yè)的長期投資價值。1、經(jīng)歷行業(yè)低潮期的洗牌后，中國市場競爭格局穩(wěn)定，華為、烽火和中興占據(jù)了中國系統(tǒng)市場80%以上市場份額;2、光系統(tǒng)具備較高技術壁壘，在位者較難受到新進入者的威脅。

　　5、我們認為，未來數(shù)年，中國光纖光纜行業(yè)的主要風險是：1、在位廠家均具備快速擴充產(chǎn)能的能力;2、電信運營商若長期堅持“反向競拍“的網(wǎng)上投標方式，容易導致競標廠商的非理性行為。雖有上述風險，但考慮到：1、“光纖到戶”的推進，將可能催生億芯公里級的新增市場;2、運營商集團采購模式，利于綜合實力強的光纖光纜制造商，能形成有效供給與需求的動態(tài)平衡?？傮w而言，我們認為，光纖光纜行業(yè)，在當前仍具備明顯的投資機會。

　　6、我們看好烽火通信的長期投資價值，重申對其“推薦”評級;而光纖價格的回升和需求的極度旺盛，使我們對亨通光電和中天科技當前投資價值充滿信心，我們給予亨通光電、中天科技“推薦”評級。