中國光纖謎團持續(xù)發(fā)酵 研發(fā)實力、高毛利存疑

       【訊石光通訊咨詢網】中國光纖(03777，HK)，這個多年來自詡為行業(yè)龍頭的光纖連接器生產企業(yè)，自上市以來就廣受同行和外界所質疑。公司極高的單品價格以及曾經接近50%的毛利率讓同行艷羨，那么光纖連接器行業(yè)是否真的存在持續(xù)高毛利的盈利模式？

　　一位生產光纖連接器的公司高管說，“中國光纖上市的時候，業(yè)內人士都覺得公司如此高的單品價格和毛利不可思議，據(jù)我了解日海通訊曾經動用過百人的銷售團隊去了解中國光纖究竟掌握了怎樣的阿拉丁神燈，最終也只是了解到該公司當年業(yè)務只集中在國內的三個省份，且并未發(fā)現(xiàn)高毛利、高價格單品的供貨渠道。”

　　蹊蹺的高單品價格

　　“這家公司準備上市的時候，有國內行業(yè)研究員就拿著相關材料找我們分析，我們也弄不清楚為什么會有這么高的毛利率和單品價格。事實上，最后也沒有調查清楚，這個事情也就不了了之了。”上述公司高管至今也想不明白中國光纖究竟是如何做到的如此高單品價格的。

　　資料顯示，2008年~2012年中國光纖光纖連接器的國內單品價格分別為每套36元、39.9元、42.9元、58.6元和69.1元。

　　該高管表示，“這些價格有些異常，如果大家都是在做同樣的運營商，那么價格和利潤應該差不多，但是他的單品價格最高居然到了60多元，我們賣不到這個價格，而且由于運營商的集中采購，現(xiàn)在整個光通信行業(yè)的趨勢就是降價，搞不清楚為什么中國光纖的價格依然如此堅挺。”

　　中國光纖近期在針對香港媒體質疑其為假龍頭的澄清公告中表示，集團早前也曾以低至10元的售價出售過少量標準型光纖活動連接器，而目前集團主要銷售的產品則為非束狀光纖連接器和束狀光纖連接器，每套平均銷售價格分別為49.7元和134.4元。

　　“一套光纖連接器就是一個連接器加兩個連接頭，一個頭的集中采購價格也就是幾塊錢，有的還會外接一部分光纖，至于光纖一般來說每米價格也就是0.7元，最長也就外接10米左右，即使這樣成本也不會很高。”有行業(yè)內人士分析道。

　　中國光纖稱，公司的束狀光纖連接器每一個末端有6、8個或12個連接器，非束狀光纖連接器每一個末端有一至兩個連接器插頭。

　　在業(yè)內人士看來，即便如此，中國光纖的單品價格依然遠高于同行。據(jù)了解，目前國內集中采購的雙頭的光纖連接器單品價格在十幾元左右。對此，中國光纖解釋道，集團專注于光纖連接器的定制市場，經常按照客戶的規(guī)格和要求，為客戶設計定制產品，集團定制產品因此有別于其他競爭對手。

　　事實上，中國光纖的競爭對手平時也難以感受到該公司的存在。有業(yè)內人士評論道，“我們對于這個公司應該說沒有什么印象，競爭對手中也很少看到他們。”值得注意的是，中國光纖在招股說明書中披露的公司2010年國內光纖連接器單品價格為每套42.9元，而這一數(shù)據(jù)在近期公司的一份澄清公告中變成了每套57.6元。

　　高毛利神話破滅

　　與中國光纖逐年增長的單品高價格不同的是，其毛利率卻呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，公司2008年毛利率高達47.6%，而其2009年、2010年以及2011年毛利率均維持在30%左右，2012年公司最新毛利率則下滑至28.5%。

　　中國光纖上市初期曾經震驚業(yè)內的高毛利神話正在破滅。

　　毛利率的下滑應該從中國光纖產品銷售構成說起。自2008年起，中國光纖光纖連接器的國內與海外收益之比分別約為3:7、8:2、8:2、8:2以及9:1。資料顯示，中國光纖海外產品銷售的毛利率均在50%以上，國內產品銷售毛利率則僅超過20%。而中國光纖今年來除了新西蘭和愛爾蘭兩個海外市場仍有業(yè)務外，再無其他海外市場得以開拓。

　　上述光纖連接器公司高管說，“海外市場銷售方式主要有三種，一是走華為等大公司的渠道，打包銷售，雖然這樣銷售的價格會比較低，但是相應的銷售費用也會很低；二是尋找當?shù)氐拇砩蹋贿^生產廠家同樣參與不進去，只能賺取基本的利潤，這種情況多出現(xiàn)在發(fā)展中國家市場；三是通過招標直接賣給當?shù)剡\營商，這主要發(fā)生在發(fā)達國家市場，由于透明度高，國內廠商的產品有價格上的優(yōu)勢。”

　　如此看來，中國光纖的產品或許是通過第三種途徑銷往了新西蘭、愛爾蘭等國。為何能夠打開新西蘭和愛爾蘭市場的中國光纖近年來沒有開拓其他海外市場？有業(yè)內人士表示，這應該與國內其他企業(yè)近兩年加大了在光通信產品上的投入有關。

　　研發(fā)實力存疑

　　中國光纖將公司超乎想象的高單品價格歸結為公司所提供的非標準化產品定制業(yè)務，那么，非標準化定制是否真的有如此大的魔力？

　　“實際上，定制產品就是非標準的，三大運營商下屬分公司確實擁有一定非標準產品的采購權。在光纖連接器上，所謂的非標準定制，有可能就是改變產品兩端光纖的長度，如果附帶的光纖標準長度是5米，調整為4.9米就可以稱之為非標準產品。”

　　上述高管表示，其公司旗下也有一部分定制業(yè)務，但是沒有如此高的單品價格。

　　該高管進一步解釋道，“事實上，三大運營商下級分公司即使在做定制產品時，也需要向多家供應商采購，只要有一家降價，這種高價格就無法維持下去。”

　　有業(yè)內人士指出，中國光纖所供應的或許是三大運營商的高端定制市場。那么在高端定制市場占據(jù)一定市場份額并標榜自己為行業(yè)龍頭的中國光纖，相比其他同行是否有高人一等的產能和研發(fā)實力呢？

　　中國光纖上市前年產能僅為900萬套光纖連接器，截至2012年底，該數(shù)據(jù)增長至1800萬套。同期，中國光纖招股說明書中的行業(yè)老二日海通訊的年產能則已經達到了約4000萬套。

　　上述業(yè)內人士表示，中國光纖之所以敢說自己是行業(yè)老大是因為其驚人的單品價格。

　　中國光纖在其招股說明書中曾提及公司十分重視研究及開發(fā)，并針對日新月異的市場需求，專注開發(fā)創(chuàng)新及先進的光纖活動鏈接器，目前在國內擁有44項注冊專利及2項申請專利。

　　然而，專利數(shù)據(jù)顯示，中國光纖所提及集團擁有的專利均為子公司四方通信所有，該公司目前擁有48項專利，其中30項為實用新型專利，18項為外觀設計專利，至于發(fā)明專利則一項沒有。

　　同期，查詢所有光纖連接器專利顯示，共有1177項，其中發(fā)明專利543項，實用新型專利568項，外觀設計專利66項。

　　據(jù)了解，實用新型專利是指對產品的形狀、構造或者其結合所提出的適于實用的新的技術方案，又稱小發(fā)明或小專利，它的創(chuàng)造性和技術水平較發(fā)明專利低，但實用價值大，在專利權審批上采取簡化審批程序、縮短保護期限、降低收費標準加以保護；外觀設計專利則是對產品的形狀、圖案、色彩或者其結合所做出的富有美感并適于工業(yè)上應用的新設計。

　　此外，資料顯示，中國光纖所擁有的專利大多為2007年及2010年所申請，公司上市之后僅有兩項實用新型專利申請。需要注意的是，2010年為中國光纖在H股上市前一年，2007年則為其預計在美股上市前一年。然而不知由于何種原因中國光纖終止了其赴美股上市的計劃，并最終于2011年在香港主板掛牌交易。

　　資金壓力較大

　　中國光纖2012年年報顯示，集團共有405名雇員，平時根據(jù)訂單需要來安排生產，不時向獨立的人力資源公司雇傭勞動派遣工人。截至2012年底，中國光纖的產出規(guī)模在2000萬套左右。

　　而據(jù)業(yè)內人士透露，光纖連接器確實有一定的技術含量，主要是要求產品精密度要高一些，但是制造方面并沒有太多技術，沒有太高的人工要求，更多是體現(xiàn)在設備上的高要求。目前一些上規(guī)模的企業(yè)，其1000萬套光纖連接器產出量所對應的員工人數(shù)約為500人。

　　值得注意的是，中國光纖子公司四方通信近年來一直在招聘融資部職員。一位國內上市公司的財務高管表示，一般來說公司很少會單獨設立這么一個部門，這只能說明公司融資壓力比較大。

　　事實上，最近兩年伴隨著中國光纖營業(yè)收入的增加，公司應收賬款同樣高居不下并有繼續(xù)增長的態(tài)勢。資料顯示，中國光纖應收賬款由2011年的7.5億元進一步增加至現(xiàn)在的8.43億元，而應收賬款周轉天數(shù)也進一步增加至195天，而這一數(shù)據(jù)在2008年尚只有57天。

　　針對以上問題，中國光纖香港總部稱目前不單獨回應有關疑問，具體問題以公司公告為準。