中天科技：2014年光棒、海纜將高速增長

　　投資要點(diǎn)

　　公司發(fā)布公告：收到中國移動電子采購系統(tǒng)發(fā)出的中國移動2013年通信用電力電纜產(chǎn)品集中采購的中標(biāo)結(jié)果通知，在中國移動總共五個標(biāo)段的采購中，第一標(biāo)段(華北區(qū))、第二標(biāo)段(華東區(qū))、第三標(biāo)段(華南區(qū))、第四標(biāo)段(西南區(qū))、第五標(biāo)段(西北區(qū))，中天裝備電纜中標(biāo)份額分別為52。78%、38。00%、52。78%、40。00%、40。00%，五個標(biāo)段份額排名均為第一。中國移動本次通信用電力電纜產(chǎn)品集中采購金額約23。45億元(含稅)，需求滿足期為2014-2015年，中天裝備電纜中標(biāo)金額約10。00億元(含稅)。

　　點(diǎn)評：

　　中標(biāo)中國移動通信用軟電纜，同比大幅增長，全年業(yè)績高增長更確定

　　此次公司子公司中天裝備電纜中標(biāo)中國移動通信用電力電纜產(chǎn)品主要為軟電纜，主要用于運(yùn)營商機(jī)房，毛利率相對較高。在中標(biāo)規(guī)模上，受益移動4G建設(shè)，招標(biāo)規(guī)模同比大幅增加，同時公司中標(biāo)份額也提升，此次公司中標(biāo)金額10億元，相比去年的1億元收入大幅增長，這將推動公司全年業(yè)績高增長更確定。 其他業(yè)務(wù)進(jìn)展：1)1季度傳統(tǒng)光纖光纜業(yè)務(wù)收入/利潤均保持穩(wěn)定，光纖預(yù)制棒進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)中，600噸即將達(dá)產(chǎn)，利潤貢獻(xiàn)逐步增加;2)新興業(yè)務(wù)海纜、特種導(dǎo)線、裝備電纜增長迅猛，我們判斷海纜訂單超過10億元，超過去年收入3倍，特種導(dǎo)線中標(biāo)量同比超過50%;3)分布式光伏穩(wěn)步推進(jìn)，背板第一次規(guī)模中標(biāo)國內(nèi)組件大廠晶澳太陽能，并以優(yōu)良的產(chǎn)品贏得了業(yè)內(nèi)較高水平的價格，未來快速成長可期;分布式光伏如期推進(jìn)，全年利潤貢獻(xiàn)預(yù)期穩(wěn)定。

　　全年40%增長可期，中長期看好海纜、分布式光伏的巨大成長空間

　　展望14年，光棒、海纜、特種導(dǎo)線、光伏將推動公司主營有望實(shí)現(xiàn)40%增長：光棒彌補(bǔ)光纖利潤下滑，特種導(dǎo)線受國家特高壓建設(shè)(14年規(guī)劃12年條線路，預(yù)計建設(shè)8條，相比往年2-3條大幅增長)拉動利潤有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長，海纜受海上風(fēng)力發(fā)電等項目拉動有望實(shí)現(xiàn)凈利潤8千萬(相比13年2500萬大幅增長)，裝備電纜新增2千萬(虧損1千萬到盈利1千萬)，射頻電纜新增1500萬(漏泄電纜隨地鐵建設(shè)而放量)，背板及光伏電站業(yè)務(wù)新增凈利潤2500萬，預(yù)期14年加上投資收益凈利潤將同比增長40%。 中長期看，公司將在海纜和分布式光伏爆發(fā)的驅(qū)動下繼續(xù)保持高速增長：

　　1)公司海纜業(yè)務(wù)將進(jìn)入爆發(fā)增長期，面臨著海上風(fēng)力發(fā)電、石油鉆井平臺和軍用海底觀測網(wǎng)等重大機(jī)遇，特別是軍用海纜具有千億級市場空間，公司具備深海海纜和接駁盒規(guī)模研發(fā)制造能力以及海纜鋪設(shè)工程經(jīng)驗(yàn)，且軍品四證齊全，是該領(lǐng)域的重要參與者，公司占據(jù)國內(nèi)海底光纜90%以上市場份額，海底電纜70%以上市場份額，有望全面受益;

　　2)分布式光伏發(fā)電方面，公司正積極加速光伏業(yè)務(wù)，背板業(yè)務(wù)已經(jīng)突破國內(nèi)組件大廠晶澳太陽能，產(chǎn)品質(zhì)量深受認(rèn)可，利潤水平較高，未來將快速擴(kuò)張，同時公司分布式光伏發(fā)電業(yè)務(wù)計劃2014年實(shí)現(xiàn)130MW，15年再新增250MW，2016年底規(guī)劃建成1。2GW，建成后凈利潤貢獻(xiàn)達(dá)5億/年，這些都將為公司中長期高速增長打開巨大的成長空間。

　　盈利預(yù)測與投資建議：公司作為國內(nèi)高端精細(xì)化制造業(yè)的領(lǐng)頭羊，在光纖預(yù)制棒、特種導(dǎo)線、海底光電纜以及光伏產(chǎn)業(yè)等方面做好了充足的布局和準(zhǔn)備，我們預(yù)計，隨著這些業(yè)務(wù)逐步面臨爆發(fā)式的增長，公司2014-2016年將迎來高速增長的黃金時代，預(yù)計公司14-16年EPS為：1。04元、1。45元、2。05元，堅定看好，重申“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：光纖價格持續(xù)大幅下滑、海纜/光伏等新業(yè)務(wù)進(jìn)展低預(yù)期