烽火通信:增速環(huán)比加快,光通信提供增長基石

　　ICCSZ訊   招商證券評論，烽火通信公司公告2016年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入120億元,同比增長29.8%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5.31億元,同比增長20.0%,ROE為7.6%,同比提升0.8個百分點,實現(xiàn)EPS 0.51元,業(yè)績符合我們預(yù)期,略好于市場預(yù)期。

      1、 業(yè)績符合預(yù)期,光通信景氣提供業(yè)績基石

　　前三季度營業(yè)收入120億元,歸屬上市公司股東凈利潤5.31億元,分別同比增長 29.8%、20.0%,相比半年報,增速分別提升3.7、3.6個百分點。其中,第三季度實現(xiàn)收入42.8億元,凈利潤1.44億元,分別同比增長37.2%、30.6%。一方面,受益光通信行業(yè)景氣度向上,包括中移動光纖到戶、高清視頻爆發(fā),云計算、數(shù)據(jù)中心快速建設(shè)等因素拉動;另一方面,去年同期基數(shù)較低,也是三季度環(huán)比提速的原因之一。

　　分產(chǎn)品看,光棒產(chǎn)能制約推動光纖光纜量價齊升,公司棒纖纜一體化能力突出,中國移動近期公布2016年光纖光纜以10.5%的份額排名第五;中移動接入網(wǎng)加大投資,公司在分工器招標(biāo)中份額排名第一;此外,我們預(yù)計明年10G PON開始上量,采購占比有望達(dá)20%左右,烽火在今年的實驗網(wǎng)招標(biāo)份額保持領(lǐng)先,新品實現(xiàn)卡位優(yōu)勢。我們認(rèn)為,公司在光通信全產(chǎn)業(yè)鏈上的綜合實力將為業(yè)績的提升提供強(qiáng)有力的支撐,全年業(yè)績將維持30%以上的增長。

　　2、毛利率有所下滑,費(fèi)用整體平穩(wěn),現(xiàn)金流支持項目建設(shè)力度加大

　　前三季度綜合毛利率為24%,同比下降2個百分點,但第三季度毛利率相比二季度環(huán)比提升2.4個百分點。費(fèi)用方面,受益于業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大以及光通信行業(yè)供應(yīng)短缺行情的延續(xù),銷售費(fèi)用率為7.5%,同比下降0.5個百分點,管理費(fèi)用率為11.4%,同比下降1.1個百分點。而受益于匯兌損失的減少,財務(wù)費(fèi)用同比下降了43.2%;現(xiàn)金流方面,經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比下降233%,主要原因是采購付款較多所致,同時投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降55.4%主要是烽火研發(fā)中心項目和子公司相關(guān)產(chǎn)業(yè)項目的投入所致 。存貨繼續(xù)保持高位,但環(huán)比基本持平,主要為庫存商品和發(fā)出商品為主。

　　3、光通信全球份額提升,轉(zhuǎn)型邁向“信息化專家”,國企改革預(yù)期加強(qiáng)

　　OVUM數(shù)據(jù)顯示,烽火全球在固網(wǎng)市場占比5%,排名第五,市場地位不斷提升。受益于網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)中心的需求增長,全球光網(wǎng)絡(luò)市場在2020年將達(dá)到180億。此外,烽火光接入份額環(huán)比提升0.2個百分點,并且,OVUM預(yù)測PON將保持強(qiáng)勢增長,我們認(rèn)為,明年國內(nèi)10G PON開始上量,烽火有望繼續(xù)擴(kuò)大市場份額。

　　今年以來央企間同類業(yè)務(wù)整合成為重點,近期郵科院和大唐系出現(xiàn)重大人事調(diào)整,進(jìn)一步增強(qiáng)二者整合預(yù)期。公司戰(zhàn)略上將海外市場定位為新的增長點,緊抓一帶一路戰(zhàn)略契機(jī),加大海外拓展,近期成為非洲“八橫八縱”骨干網(wǎng)主要參與者,有望借力郵科院開拓新藍(lán)海。