武漢凡谷：靜待確定性增長(zhǎng)時(shí)機(jī)到來(lái)

        國(guó)內(nèi)需求或?qū)⒎啪?，海外增長(zhǎng)仍待明年合適時(shí)機(jī)，同國(guó)際主系統(tǒng)設(shè)備商合作逐步進(jìn)入收獲階段，建議靜待確定性增長(zhǎng)時(shí)機(jī)的到來(lái)。我們認(rèn)為，隨著3G大規(guī)模建設(shè)進(jìn)入新階段，通信設(shè)備行業(yè)內(nèi)部的增長(zhǎng)速度已經(jīng)出現(xiàn)分化，國(guó)內(nèi)在移動(dòng)通信領(lǐng)域的投資或?qū)⒔档?，而從海外?lái)看，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期下電信投資將企穩(wěn)回升，有望發(fā)力同國(guó)際主系統(tǒng)設(shè)備制造商的合作，實(shí)現(xiàn)新一輪的快速增長(zhǎng)。

       公司目前同華為的合作占營(yíng)收一半左右份額，但其同諾西、愛(ài)立信、中興的合作將漸入佳境，進(jìn)入爬坡階段，有望多面開(kāi)花，成為公司未來(lái)主要看點(diǎn)。我們認(rèn)為，公司在成為愛(ài)立信全球合格供應(yīng)商后，經(jīng)過(guò)前一階段產(chǎn)品試量供應(yīng)，預(yù)計(jì)將會(huì)在2010年年內(nèi)進(jìn)入批量供應(yīng)階段；而同其他運(yùn)營(yíng)商的合作也有望進(jìn)入更深入階段；我們建議，應(yīng)該積極跟蹤同主系統(tǒng)設(shè)備商合作的情況，關(guān)注由此帶來(lái)的對(duì)基本面產(chǎn)生的重大正面影響。

       圍繞移動(dòng)通信領(lǐng)域拓展主要產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)⒅痉€(wěn)健增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，公司積極介入移動(dòng)通信相關(guān)領(lǐng)域的產(chǎn)品發(fā)展，比如塔放和數(shù)字微波產(chǎn)品，在2009半年報(bào)我們看到其他類(lèi)產(chǎn)品占比已達(dá)7%，這將有力的推動(dòng)公司更為穩(wěn)健的增長(zhǎng)，提升公司價(jià)值。

       預(yù)計(jì)武漢凡谷[18.61 -0.64%]2009-2011年三年EPS分別為0.66、0.80、0.91元。由于主要的增長(zhǎng)因素仍待時(shí)機(jī)，依據(jù)2009年EPS30-35倍PE中值6-12月目標(biāo)價(jià)21.45元，給予“增持”評(píng)級(jí)，同時(shí)積極跟蹤國(guó)際主系統(tǒng)設(shè)備商合作的最新情況，關(guān)注因此帶來(lái)的基本面價(jià)值重大提升。