光通信延續(xù)景氣

　 2009年3G發(fā)展回顧。目前3G前期網絡覆蓋接近完成,終端問題基本解決,業(yè)務種類日益豐富,運營模式也逐漸形成。用戶數發(fā)展低于預期,但增長開始加快。3G投資低于預期,但電信固定資產投資快速增長,本土設備商市場份額顯著提升。運營商之間的競爭更為激烈,語音和增值業(yè)務的發(fā)展面臨著新的挑戰(zhàn)。3G建設中設備供應商和傳輸商成為最大的贏家,室內覆蓋和網絡優(yōu)化也有所受益。和業(yè)務相關的測試、運維支撐、終端以及增值業(yè)務規(guī)?；芤娴臅r點還沒有到來,3G建設對其拉動作用不明顯。

　　光通信:精彩才剛剛開始。我們認為發(fā)展寬帶業(yè)務的需求比較迫切,在可行性和成本方面,FTTx大規(guī)模商用的條件也已成熟。FTTx產業(yè)真正由概念和試點步入規(guī)模建設,成為產業(yè)鏈上下游普遍受益的行業(yè)性機會,光通信景氣仍將持續(xù)。我們預計光網絡市場長時間內仍是華為、中興和烽火三分天下的格局,其在光網絡新增市場上具備持續(xù)的發(fā)展空間。光迅科技作為上游廠商,也將受益。光纖需求還將增長,但供求趨于均衡,價格小幅回落。

　　增值業(yè)務--盈利新藍海。 隨著增值業(yè)務種類的增多和用戶數的不斷增長,對運維支撐、CP、SP和AP和終端廠商構成利好。

　　海外市場:中國設備商彎道超車。我們認為隨著全球經濟復蘇及電信資本支出恢復增長,中興通訊等設備商的海外業(yè)務將快速增長,海外市場業(yè)務占比較大的武漢凡谷、光迅科技等也將受益。

　　通信設備從繁華走向穩(wěn)定,推薦光通信、移動增值。中國3G由建設走向運營,電信固定資本支出增長放緩,設備市場由繁華走向穩(wěn)定,整體估值優(yōu)勢不明顯。給予通信設備商“謹慎推薦”評級。個股方面看好烽火通信、中興通訊、三維通信、拓維信息。

　　中國聯(lián)通市場地位提高,影響長遠。我們認為中國聯(lián)通在各個環(huán)節(jié)均已成熟的條件下,規(guī)?；瘑訉⑹沟?G業(yè)務加速,這種加速還將持續(xù)下去。從長遠來看,除了用戶數的上升,高端用戶的比例也將提高,公司市場地位大幅提升,這對中國聯(lián)通收入、盈利能力的促進將是長期的。維持中國聯(lián)通“推薦”的投資評級。