LR：諾基亞23億美元收購Infinera后 可與華為和Ciena抗衡

  ICC訊（編譯：Nina）很少有大公司像諾基亞那樣，是并購界的科學怪人。早在2006年，諾基亞與西門子聯(lián)合宣布將兩家公司的電信設備業(yè)務合并，雙方各出資50%成立諾基亞西門子網(wǎng)絡公司（總交易金額高達250億歐元）。隨后在2013年7月，諾基亞以17億歐元（合22億美元）全盤收購西門子持有的諾基亞西門子網(wǎng)絡公司的50%股份。就在幾個月后（2013年9月），諾基亞將其病態(tài)的手機部門砍掉，并將其以72億美元的低價出售給了微軟。不到兩年半之后（2015年4月），這家芬蘭公司以156億歐元(合167億美元)的價格收購了阿爾卡特-朗訊公司，后者是法國阿爾卡特和美國朗訊合并的產(chǎn)物。最近的一筆交易是上周（2024年6月27日）宣布的以23億美元收購Infinera，這是自那（收購阿爾卡特朗訊）以來最大的一筆交易。

  - 2006年6月，諾基亞與西門子宣布合并電信設備業(yè)務

  - 2013年7月，諾基亞宣布22億美元收購西門子持有的合資公司50%股份

  - 2013年9月，諾基亞宣布72億美元低價出售手機部門給微軟

  - 2015年4月，諾基亞宣布167億美元收購阿爾卡特朗訊

  - 2024年6月，諾基亞宣布23億美元收購Infinera

  該交易結(jié)合了光網(wǎng)絡設備市場上的兩個主要參與者，將使?jié)撛诳蛻舻倪x擇更少?？偛课挥诿绹永Ｄ醽喼莸墓鈱W設備專家Infinera去年的銷售額為16億美元，其大部分收入（約60%）來自北美。諾基亞的光學部門是其網(wǎng)絡基礎設施業(yè)務集團（Network Infrastructure Business Group）的一部分，2023年的銷售額約為19億歐元（20億美元），其大部分業(yè)務都在其他地區(qū)開展。諾基亞堅稱，雙方客戶重疊是有限的——大概是希望任何擔心對競爭產(chǎn)生負面影響的當局都能明白這一點。

  但為什么，為什么是現(xiàn)在？去年，電信公司對網(wǎng)絡產(chǎn)品投資的興趣似乎很弱。諾基亞的光學設備銷售額在最近的第一季度下降了35%，至3.44億歐元（3.68億美元），該公司將這一下降歸咎于與需求強勁的去年同一季度相比不利，當時在2022年的供應鏈限制后出現(xiàn)了反彈。Infinera第一季度銷售額下降22%，至3.07億美元。首席執(zhí)行官David Heard認為已經(jīng)到達“需求周期的底部”。兩家設備商顯然都預計未來會有所改善。

  人工智能的繁榮

  他們可能是對的。雖然電信公司在接入網(wǎng)絡，尤其是5G上的支出越來越少，但隨著人工智能（AI）的興起，通往數(shù)據(jù)中心的傳輸高速公路越來越需要光學設備。除了加強諾基亞在北美的光學地位外，收購Infinera還將使其有望與數(shù)據(jù)中心和所謂的“網(wǎng)絡規(guī)模（Webscale）”客戶（即生成式人工智能的投資主體）簽訂一波合同。諾基亞指出，互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供商目前占Infinera收入的30%。

  諾基亞首席執(zhí)行官Pekka Lundmark在與記者的電話會議上表示：“人工智能目前正在推動對數(shù)據(jù)中心的重大投資，此次收購的主要吸引力之一是它顯著增強了我們在數(shù)據(jù)中心市場上的地位?！碧貏e令人感興趣的似乎是Infinera在數(shù)據(jù)中心內(nèi)部連接方面的專業(yè)知識，即在單個設施內(nèi)連接服務器。Lundmark表示，這“將是整個技術(shù)通信市場中增長最快的細分市場之一，也是Infinera最顯著的優(yōu)勢之一?！?

  擴大規(guī)模是諾基亞收購Infinera的另一個重要理由，這有助于諾基亞加快產(chǎn)品開發(fā)，并加大對競爭對手的壓力。Lundmark表示，從某種程度上說，兩家公司在市場上都有點太小，無法在研發(fā)上投入足夠的資金來與市場上最大的兩家公司即華為和Ciena競爭。

  他補充道：“這將為我們提供所需的規(guī)模，使我們能夠在研發(fā)方面進行足夠的投資，從而能夠完全與主要競爭對手相匹配?！?。Light Reading的姊妹公司Omdia的研究顯示，去年華為和Ciena分別占據(jù)了光學設備市場約29%和19%的份額，諾基亞和英飛凌分別占據(jù)了12%和8%的份額。（Dell'Oro分析師Jimmy Yu也表示，根據(jù)其對2023年光傳輸市場的預測，他計算出諾基亞和Infinera的合并將占據(jù)光傳輸市場20%的份額，成為第二大供應商。）

來源：諾基亞官網(wǎng)

  合并后的公司將擁有一個強大的開發(fā)團隊，負責數(shù)字信號處理器(DSP)的開發(fā)，以及硅光子學和該領域其他關(guān)鍵技術(shù)的專業(yè)知識。Infinera在高速和低功耗光學元件方面的資產(chǎn)顯然適合人工智能工作負載的需求，這對諾基亞來說是一個明顯的吸引力。

  執(zhí)行風險（Execution Risk）

  不過，還是有風險的。諾基亞認為，通過提高供應鏈效率和優(yōu)化投資組合，到2027年，收購將產(chǎn)生約2億歐元（2140億美元）的運營利潤“協(xié)同效應”（通常是削減成本的委婉說法）。Raymond James的分析師Simon Leopold并不那么確定。他在一份研究報告中表示，這個數(shù)字“在我們看來似乎過于激進，因為大多數(shù)投資者可能會期待一個保守的初步估計。”

  雖然Leopold淡化了他所說的“實質(zhì)性銷售協(xié)同效應”的前景，但他也擔心執(zhí)行風險。他說：“供應商有不同的產(chǎn)品架構(gòu)，整合可能會帶來挑戰(zhàn)?！痹诮?jīng)歷了早期的收購之后，諾基亞應該對這類事情有所了解。其2020年之前的5G產(chǎn)品問題部分歸咎于前任管理層整合阿爾卡特朗訊的移動資產(chǎn)與諾基亞的移動資產(chǎn)這一復雜任務。

  但Lundmark駁斥了這些反對意見。他說：“關(guān)于兩種不同的架構(gòu)方法的評論可能與這樣一個事實有關(guān)，即一些應用基于硅光子學，一些應用基于磷化銦，我們不認為它們是相互排斥的。通過此次收購，我們將在這兩方面都擁有強大的能力，我們將擁有一支強大的DSP設計團隊，能夠帶領我們前進。”

  他預計，光學行業(yè)向開放架構(gòu)平臺的轉(zhuǎn)變將有助于整合，并表示2億歐元的協(xié)同目標相對保守。他說：“這兩項業(yè)務的總銷售成本超過20億歐元（21億美元），總運營費用超過10億歐元（11億美元）?？偝杀境^30億歐元（32億美元）。與此相比，2億歐元并不是一個夸張的數(shù)字。”

  然而，執(zhí)行將是至關(guān)重要的。任何困難都可能成為諾基亞在西方的主要競爭對手Ciena的機會。Ciena第一季度的表現(xiàn)似乎好于諾基亞和Infinera，整體銷售額僅下降1.8%，至10.4億美元左右。Infinera報告凈虧損6100萬美元，而Ciena卻實現(xiàn)了約5000萬美元的利潤。正如愛立信在阿爾卡特朗訊被收購后從諾基亞手中搶走了移動市場份額一樣，如果最新的合并被證明是一種干擾，Ciena可能希望從諾基亞的損失中獲得收益。

  這筆交易對Infinera的估值較其6月26日收盤價有28%的溢價，而就在同一周，諾基亞以3.5億歐元(合3.74億美元)的價格將其海底網(wǎng)絡業(yè)務出售給了法國政府。Lundmark說：“結(jié)合最近宣布的海底網(wǎng)絡的出售，我們現(xiàn)在已經(jīng)重塑了我們的網(wǎng)絡基礎設施業(yè)務集團，以確保它能夠加強技術(shù)領先地位，實現(xiàn)增長并提高盈利能力?！?

  諾基亞將以現(xiàn)金支付Infinera收購費的至少70%，其余部分以股票支付。因此，它承諾在此前宣布的6億歐元(6.42億美元)的基礎上增加股票回購計劃。

  Omdia預計，從現(xiàn)在到2029年，光網(wǎng)絡市場銷售額將以5%的復合年增長率增長。因此，在諾基亞龐大的移動業(yè)務集團(占去年總銷售額的44%)面臨困難的時期，一次執(zhí)行得當?shù)氖召徔赡軙o諾基亞帶來增長。在光學領域，諾基亞可能會找到一些亮點。