中小企業(yè)融資的法律環(huán)境與未來(lái)趨勢(shì)

　　金融界10月17日訊2009年10月17日，“2009中國(guó)創(chuàng)業(yè)板投融資論壇”在北京喜來(lái)登酒店召開(kāi)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林出席。會(huì)上共同探討中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展的相關(guān)重大問(wèn)題，金融界作為特約媒體將對(duì)會(huì)議進(jìn)行直播。其中國(guó)浩律師事務(wù)所合伙人中國(guó)律師協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)原股票發(fā)行審核委員會(huì)委員呂紅兵發(fā)表了題為中小企業(yè)融資的法律環(huán)境與未來(lái)趨勢(shì)的講話(huà)。

　　呂紅兵指出： 在這樣一個(gè)法律的環(huán)境之下，中小企業(yè)通過(guò)創(chuàng)業(yè)板或者通過(guò)中小板到資本市場(chǎng)融資，那么審核當(dāng)中法律上的要求，或者審核的一些標(biāo)準(zhǔn)是什么。這點(diǎn)我想也是大家非常關(guān)注的問(wèn)題。 我想最值得我們研究的問(wèn)題，為什么有的企業(yè)沒(méi)有過(guò)會(huì)，我們說(shuō)過(guò)會(huì)的企業(yè)大概都是相同的，沒(méi)有過(guò)會(huì)的企業(yè)各有各的不幸。被否決的企業(yè)各有各的問(wèn)題。那么問(wèn)題在哪里？其實(shí)仔細(xì)分析，總結(jié)幾個(gè)方面的問(wèn)題，就是四個(gè)能力問(wèn)題，比如說(shuō)企業(yè)持續(xù)性問(wèn)題，企業(yè)獨(dú)立性問(wèn)題。

　　當(dāng)然在企業(yè)上市當(dāng)中，從發(fā)行審核的角度，我個(gè)人覺(jué)得體現(xiàn)了這四個(gè)原則，這也是我在總結(jié)出來(lái)的，我講四個(gè)原則，第一個(gè)叫做綜合判斷，也就是說(shuō)企業(yè)上市監(jiān)管部門(mén)對(duì)你是一個(gè)綜合性的判斷，反過(guò)來(lái)講你這個(gè)企業(yè)沒(méi)有通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審核，你的問(wèn)題其實(shí)也是一個(gè)綜合性的問(wèn)題，很少會(huì)因?yàn)橐粋€(gè)法律或者財(cái)務(wù)的細(xì)節(jié)別否決，比較少，大部分是綜合性的問(wèn)題，就是最后落腳在什么，其實(shí)最后落腳在企業(yè)的盈利性和持續(xù)性。說(shuō)確切點(diǎn)是企業(yè)的持續(xù)盈利性，所以我說(shuō)買(mǎi)股票就是買(mǎi)它的未來(lái)，也就是對(duì)未來(lái)的判斷不明確。當(dāng)然也有些企業(yè)是因?yàn)橐?guī)范性被否決，但是更多的是持續(xù)性的問(wèn)題，所以我說(shuō)是綜合性判斷。對(duì)于中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板而言，我想更多的要體現(xiàn)這個(gè)創(chuàng)業(yè)板設(shè)立初衷就是創(chuàng)新性和成長(zhǎng)。現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板也包括很多企業(yè)，證監(jiān)會(huì)審核經(jīng)常講怎么制作的材料體現(xiàn)出它的創(chuàng)新性和成長(zhǎng)性。

　　第二個(gè)我說(shuō)是客觀的判斷。這個(gè)客觀性體現(xiàn)在什么地方？審核者按照你的申報(bào)材料做判斷，所以我們講好企業(yè)要變成好材料，如果沒(méi)有變成好材料，說(shuō)明保薦人和中介機(jī)構(gòu)沒(méi)有盡到責(zé)任。所以我說(shuō)非?？陀^的基礎(chǔ)就是我們的文件，我們的材料體現(xiàn)專(zhuān)業(yè)水平、專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的。當(dāng)然還有公正判斷，一致判斷. 所以我說(shuō)我們要研究這些行業(yè)，研究這些地域不同企業(yè)的特點(diǎn)，這也是我們?cè)诎l(fā)覺(jué)這些企業(yè)優(yōu)勢(shì)的方面。當(dāng)然，從法律規(guī)定的角度它強(qiáng)調(diào)的是法定基本條件，比如說(shuō)產(chǎn)業(yè)性的指標(biāo)，比如說(shuō)財(cái)務(wù)性的、規(guī)范性的等等，財(cái)務(wù)性的當(dāng)然在座的很多是產(chǎn)業(yè)方面的專(zhuān)家，投資方面的專(zhuān)家都非常容易理解和把握。 財(cái)務(wù)性指標(biāo)我就不展開(kāi)了。規(guī)范性的問(wèn)題我值得最值得研究，特別是對(duì)于中小企業(yè)，中小企業(yè)有很多天生不足，或者原罪的問(wèn)題。所以現(xiàn)在對(duì)中小企業(yè)的規(guī)范性問(wèn)題的審核，大家注意這里沒(méi)有用合法性，規(guī)范性其實(shí)比合法性更大?，F(xiàn)在對(duì)規(guī)范性的要求我是說(shuō)一個(gè)全覆蓋的審核，不光審核本公司的規(guī)范性，網(wǎng)上還要審核實(shí)際控制人的規(guī)范性，網(wǎng)下要審核控股公司的規(guī)范性。另外我說(shuō)是一個(gè)涉及全過(guò)程，這個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程，從誕生之日到目前運(yùn)作全過(guò)程的規(guī)范性都要審核，工商、稅務(wù)、環(huán)保、土地、勞動(dòng)的等等都要出具合法性意見(jiàn)，所以我說(shuō)規(guī)范性問(wèn)題非常重要。為什么講上市條件之前先講法律環(huán)境？問(wèn)題也就在這個(gè)地方。規(guī)范性問(wèn)題是離不開(kāi)法律規(guī)定的環(huán)境，幾乎所有領(lǐng)域都是有法可依。所以對(duì)你的規(guī)范性的要求是一個(gè)全過(guò)程。有的時(shí)候說(shuō)這個(gè)企業(yè)盈利與否除了看財(cái)務(wù)指標(biāo)還要看盈利與否的經(jīng)營(yíng)過(guò)程的合法性，最后還有結(jié)果性指標(biāo)，比如說(shuō)對(duì)外公開(kāi)發(fā)行的比例，知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資的比例，資產(chǎn)負(fù)債率的比例等等。

　　當(dāng)然，剛才講的四個(gè)條件是法定的一些條件。在審核過(guò)程當(dāng)中，或者企業(yè)申報(bào)材料過(guò)程中，其實(shí)非常關(guān)注四個(gè)能力，一個(gè)叫做獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)能力，第二個(gè)叫持續(xù)的經(jīng)營(yíng)能力，第三獨(dú)立的盈利能力，第四個(gè)叫做持續(xù)的盈利能力。獨(dú)立說(shuō)的是空間的概念，你這個(gè)企業(yè)的發(fā)展，你這個(gè)企業(yè)的盈利，說(shuō)到底一句話(huà)不要靠別人，不要靠大股東，關(guān)聯(lián)要少，不要受大股東的影響，不要搞同業(yè)經(jīng)營(yíng)等等，所以是一個(gè)空間概念。持續(xù)是一個(gè)時(shí)間的概念，過(guò)去兩年也好、三年也罷，看的是你的過(guò)去，但是未來(lái)還有一個(gè)基本判斷，經(jīng)營(yíng)說(shuō)的是一個(gè)過(guò)程，經(jīng)營(yíng)整個(gè)過(guò)程都要規(guī)范，而盈利說(shuō)的是一個(gè)結(jié)果，最后要符合法律規(guī)定基本的指標(biāo)。所以我們說(shuō)要綜合判斷，來(lái)判斷這個(gè)企業(yè)符合不符合上市的條件。