光通信：走得比3G更遠(yuǎn)

    1、我們看好光通信行業(yè)前景的根本邏輯是：全球互聯(lián)網(wǎng)流量將保持持續(xù)高速的增長(zhǎng)，而這種流量的增長(zhǎng)，將對(duì)通信網(wǎng)絡(luò)的傳輸帶寬和接入帶寬提出越來(lái)越高的要求，而只有光通信技術(shù)，能滿足這種要求。全球光通信業(yè)，之所以自2006年再度崛起，其背后的產(chǎn)業(yè)邏輯恰在于此。

　　2、中國(guó)光通信業(yè)，增長(zhǎng)路徑清晰，具備明顯階段特征。2006年至2007年，為恢復(fù)增長(zhǎng)期;2008年至2009年，為3G驅(qū)動(dòng)期;2010年至1013年，為FTTH(光纖到戶)驅(qū)動(dòng)期。

　　3、中國(guó)光通信行業(yè)2009年的高增長(zhǎng)已無(wú)疑義，而我們判斷，步入2010年，F(xiàn)TTH催生的巨大增量市場(chǎng)將維系中國(guó)光通信行業(yè)的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。事實(shí)上，F(xiàn)TTH的規(guī)模增長(zhǎng)，2008年已經(jīng)顯現(xiàn)，其后的驅(qū)動(dòng)因素則是：1、政策支持;2、運(yùn)營(yíng)商擱置了技術(shù)制式爭(zhēng)議，明確當(dāng)前以EPON為主流的發(fā)展思路;3、在綜合考慮能耗，維護(hù)等因素后，F(xiàn)TTB+ADSL的光纖到戶實(shí)現(xiàn)方式，成本已經(jīng)低于純DSL寬帶接入方式。我們預(yù)計(jì)，2009年至2013年，F(xiàn)TTH將催生一個(gè)高達(dá)800億元規(guī)模的光系統(tǒng)增量市場(chǎng)。

　　4、光通信行業(yè)，由兩個(gè)細(xì)分子行業(yè)構(gòu)成，即光系統(tǒng)行業(yè)(含光傳輸系統(tǒng)和光接入系統(tǒng))和光纖光纜行業(yè)。主要基于以下要點(diǎn)，我們更看好光系統(tǒng)行業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值。1、經(jīng)歷行業(yè)低潮期的洗牌后，中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，華為、烽火和中興占據(jù)了中國(guó)系統(tǒng)市場(chǎng)80%以上市場(chǎng)份額;2、光系統(tǒng)具備較高技術(shù)壁壘，在位者較難受到新進(jìn)入者的威脅。

　　5、我們認(rèn)為，未來(lái)數(shù)年，中國(guó)光纖光纜行業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)是：1、在位廠家均具備快速擴(kuò)充產(chǎn)能的能力;2、電信運(yùn)營(yíng)商若長(zhǎng)期堅(jiān)持“反向競(jìng)拍“的網(wǎng)上投標(biāo)方式，容易導(dǎo)致競(jìng)標(biāo)廠商的非理性行為。雖有上述風(fēng)險(xiǎn)，但考慮到：1、“光纖到戶”的推進(jìn)，將可能催生億芯公里級(jí)的新增市場(chǎng);2、運(yùn)營(yíng)商集團(tuán)采購(gòu)模式，利于綜合實(shí)力強(qiáng)的光纖光纜制造商，能形成有效供給與需求的動(dòng)態(tài)平衡?？傮w而言，我們認(rèn)為，光纖光纜行業(yè)，在當(dāng)前仍具備明顯的投資機(jī)會(huì)。

　　6、我們看好烽火通信的長(zhǎng)期投資價(jià)值，重申對(duì)其“推薦”評(píng)級(jí);而光纖價(jià)格的回升和需求的極度旺盛，使我們對(duì)亨通光電和中天科技當(dāng)前投資價(jià)值充滿信心，我們給予亨通光電、中天科技“推薦”評(píng)級(jí)。