券商：重組對聯(lián)通有利 預計明年純利將增35%
訊石光通訊網(wǎng)
2008/6/13 9:04:33
【eNet硅谷動力消息】道亨證券日前發(fā)表研究報告指出，中國聯(lián)通在公布出售 CDMA 業(yè)務(wù)予中國電信及與中國網(wǎng)通 合并的細節(jié)后， 6 月 3 日復牌至今己下跌 24% ，但長遠而言電信重組對聯(lián)通有利，以上兩宗交易皆對聯(lián)通有利。
報告說，以市場估計的合理價值約 30% 溢價售出 CDMA 業(yè)務(wù)后，公司可運用出售所得 438 億元人民幣（ 相等于每股 3.56 元 ）以改善現(xiàn)有的 GSM 網(wǎng)絡(luò)及投資于 3G 網(wǎng)絡(luò)；出售只有 7.6% 市占率 （以用戶計）及低回報率（2007 年經(jīng)營溢利率 5.6%）的非主流網(wǎng)絡(luò) CDMA ，可使公司集中發(fā)展 GSM 業(yè)務(wù)并與中國移動抗衡；同時以低溢價購入中網(wǎng)通對業(yè)務(wù)發(fā)展也極為有利。
報告認為，長遠而言，信息產(chǎn)業(yè)部及發(fā)改委將推出對聯(lián)通有利的不對稱政策以創(chuàng)造具競爭性的電信行業(yè)。未計及協(xié)同效應(yīng)前，本行估計合并后的新聯(lián)通 2009 年盈利達 186 億元人民幣。 考慮到公司將發(fā)行 100.8 億股新股以換取網(wǎng)通股份，道亨證券估計 2009 年每股盈利增長 35% 至 0.87 元，現(xiàn)價相等于 16.2 倍 2009 年市盈率，估值吸引，重申買入評級，目標價維持 18.5 元不變。
券商高盛也建議將對中資電信股的投資部分由中國移動轉(zhuǎn)向?qū)⒂芍亟M監(jiān)管中獲益的電信股，相比較中國電信，更看好中國聯(lián)通和中國網(wǎng)通，因后者的移動業(yè)務(wù)更多，并且估值較低。
此外，有市場消息稱，中國聯(lián)通已全面啟動其CDMA網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)清查工作，計劃本月25日完成于內(nèi)地省級分公司清查工作，下月15日完成總部級清查。而CDMA網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的最終交易價格將按其08年中報的實際值判定，如果收入低于預期98%，則每低1%，交易價格將較原計劃交易值（438億元人民幣）下降1%。聯(lián)通與中電信（0728）將在下月25日前達成最終協(xié)議。
美林稱，中聯(lián)通處于整個行業(yè)重組的風眼，其出售向來盈利甚低的CDMA項目，并專注發(fā)展表現(xiàn)較佳的GSM業(yè)務(wù)，日后更有望取得由GSM技術(shù)主導的3G制式——WCDMA牌照，長遠前景可以看好。WCDMA制式是目前全球最常用的3G標準，且GSM手機價格相對便宜，比較適合中國這種新興市場。但聯(lián)通短期的隱憂不少，最大風險是其與中國網(wǎng)通合并，估計有關(guān)過程將相當復雜且費時，兩者要產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)仍言之尚早。
國都證券表示，近年來固網(wǎng)運營商面臨越來越大的挑戰(zhàn)，用戶流失明顯，網(wǎng)通公司的凈利潤增長已停滯不前，因此簡單合并后的新聯(lián)通總體業(yè)績增速會從當前的20％以上下降到5％左右，會嚴重影響新聯(lián)通的估值水平。不過，重組后的新聯(lián)通存在兩大優(yōu)勢：3G時代新聯(lián)通采用的WCDMA技術(shù)擁有最完整的產(chǎn)業(yè)鏈，技術(shù)最成熟，在獲取高端用戶上存在優(yōu)勢；與固網(wǎng)合并后的新聯(lián)通有助于發(fā)揮兩網(wǎng)的協(xié)同效應(yīng)，但具體效果如何還有待觀察。另外，出售C網(wǎng)業(yè)務(wù)有助于使公司專注于GSM 及其3G業(yè)務(wù)、同時也使公司減少資本性支出和營運支出，并獲得更多的財務(wù)資源和融資能力。
市場認為，重組將有利于新聯(lián)通在全業(yè)務(wù)運營及3G時代獲得優(yōu)勢競爭地位，看好中國聯(lián)通的中長期發(fā)展前景，但短期內(nèi)新上市公司將會面臨相當?shù)脑鲩L壓力。
新聞來源：eNet硅谷動力