資產(chǎn)重組的成功案例di

亞洲電力
　　亞洲電力發(fā)展有限公司（"亞洲電力"）由合和實業(yè)有限公司于1993年底于香港分拆上市，并由百富勤任主承銷商，其發(fā)行市盈率高達(dá)39倍，是香港本地市場市盈率最高的發(fā)行，其發(fā)行價比其每股凈資產(chǎn)值溢價高達(dá)36％。該次發(fā)行籌集資金量為59.4億港元，為有史以來（直至1993年）香港上市首次公開發(fā)行籌集資金量最大的公司。亞洲電力發(fā)行取得的成功，主要得益于其獨(dú)特的概念。雖然在亞洲電力上市之前，香港已有兩家電力股，但是亞洲電力是第一家在海外上市的主要在中國及亞洲其他國家從事發(fā)電業(yè)務(wù)的公司。其同時也是亞洲最大的獨(dú)立發(fā)電商，并且預(yù)計在其上市后的五至七年里，將會發(fā)展成為世界最大的獨(dú)立發(fā)電商之一。其概念在香港市場是前所未有的。由于當(dāng)時亞洲被認(rèn)為是21世紀(jì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的火車頭，而中國將是亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為迅速的國家，因此投資者普遍認(rèn)為亞洲電力的發(fā)展前景十分廣闊。因此，雖然亞洲電力在上市當(dāng)年的利潤只有2億多港元，發(fā)行市盈率達(dá)39倍。但是其盈利水平高速增長的前景，使上市時一些分析員預(yù)測按發(fā)行價計算，其市盈率將于一年后下降至20倍左右。同時，亞洲電力向投資者提供了少有的參與中國高速發(fā)展的電力行業(yè)的機(jī)會，任何對中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對在中國投資有信心的投資者都會購買亞洲電力的股票。此外，從市場時機(jī)方面來說，1993年正是90年代初興起的追捧中國概念股的熱潮達(dá)到頂峰之時，香港恒生指數(shù)從1993年初的5400多點(diǎn)開始，一路攀升。而隨著第一批國企股（H股）及數(shù)家紅籌股在香港陸續(xù)上市，將香港恒生指數(shù)推上了年底的10000點(diǎn)左右的高水平。亞洲電力正是在這種熱烈的投資氣氛中招股上市的。因此，雖然在上市時，其預(yù)計將在中國發(fā)展的許多電廠項目當(dāng)時仍未落實，而且市場普遍認(rèn)為其定價過高，但投資者（特別是一些長線投資者）由于對中國的經(jīng)濟(jì)增長充滿信心，雖然有許多不確定因素的存在，仍然踴躍認(rèn)購亞洲電力的股票，使其國際配售受到歡迎之余，香港公開發(fā)售更得到43倍的認(rèn)購額。在其上市的首個交易日，股價上升了20％。亞洲電力的成功上市，是獨(dú)具吸引力的概念加上市場時機(jī)配合的典型案例。


上海實業(yè)
　　上海實業(yè)控股有限公司（"上海實業(yè)"）于1996年5月30日在香港聯(lián)合交易所掛牌上市，是上海市政府在香港的窗口上市公司。上海實業(yè)的上市取得了紅籌股公司上市活動中前所未有的巨大成功，其國際配售部分超額認(rèn)購達(dá)近40倍，在香港公開發(fā)售的部分更獲得了近160倍的超額認(rèn)購，是從1994年至上海實業(yè)上市之時這一期間內(nèi)香港新股上市獲得超額認(rèn)購倍數(shù)最高的上市公司之一。上海實業(yè)的成功上市，主要得益于其鮮明的窗口公司概念。上海實業(yè)于1995年底在百富勤的協(xié)助下擬定的上市業(yè)務(wù)是以香港的煙草業(yè)務(wù)和部分位于上海的消費(fèi)品業(yè)務(wù)為概念。因為從基本因素上講，由于中國幅員遼闊、人口眾多，與人民生活息息相關(guān)的消費(fèi)品工業(yè)將有很好的發(fā)展前景。但與此同時，上海在工業(yè)、商業(yè)、金融方面有良好的基礎(chǔ)，在中國政府的大力支持下，上海將發(fā)展成為21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)、金融中心，投資者對上海的發(fā)展前景充滿信心，上海本身才是吸引投資者的關(guān)鍵所在。因此投資者期望的是一個既有深厚基礎(chǔ)，又有廣闊發(fā)展空間的向上海投資的中介。作為上海市政府窗口上市公司的上海實業(yè)，有市政府的全力支持，背靠大上海這樣一個全國的經(jīng)濟(jì)、金融和貿(mào)易中心，正應(yīng)將上海作為其賣點(diǎn)，向國際投資者推介"上海概念"，將上海實業(yè)定位為上海政府在國際資本市場融資發(fā)展的旗幟。上海實業(yè)亦將通過其與上海市政府的關(guān)系這一不可替代的優(yōu)勢，使其可以通過收購位于上海市及其周邊地區(qū)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，使自身得以快速發(fā)展。這一概念廣為國際投資者歡迎，奠定了上海實業(yè)成功上市的堅實基礎(chǔ)。在考慮上市公司的未來定位時，除"上海概念"外，我們還向上海實業(yè)建議爭取專業(yè)化的管理（即主要的高層管理人員均以香港為基地）。上海實業(yè)在上市前還邀請一些香港商界名人和專業(yè)人士作為獨(dú)立非執(zhí)行董事，這些人士的加入既為其上市增添了宣傳效應(yīng)，又可在今后為公司的發(fā)展出謀劃策。此外，上海市政府對上海實業(yè)的上市工作大力地支持，除了派出很強(qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)班子進(jìn)入上海實業(yè)的管理層之外，更在其國際推介活動中，由市長和市政府副秘書長親自參與。上海市政府對上海實業(yè)的大力支持，大大加強(qiáng)了上海實業(yè)的窗口概念和投資者對上海實業(yè)的信心，其推介活動在國際投資界引起了廣泛的反響。就市場時機(jī)而言，上海實業(yè)上市之時，香港市場（包括紅籌股市場）正處于從1994年開始的熊市恢復(fù)的過程中，而當(dāng)時中國的經(jīng)濟(jì)前景仍不明朗，因此投資者的投資熱情仍未恢復(fù)。但是上海實業(yè)憑借其鮮明的定位、廣闊的發(fā)展前景及上海市政府的大力支持引起了投資者的極大的興趣，使其上市取得了巨大的成功。在上市之后，為了實現(xiàn)其上市時向投資者所描述的發(fā)展計劃，上海實業(yè)在我們的協(xié)助下積極開展收購的工作，并于1996年11月和1997年4月通過配股集資約港幣79億元，進(jìn)行了兩次收購，大大地增加了其資產(chǎn)基礎(chǔ)和盈利水平，使其股價表現(xiàn)長期優(yōu)于大市，并于1997年被選為恒生指數(shù)成分股。同時，上海實業(yè)的成功亦帶動了整體紅籌股乃至整個香港市場，刺激起投資者對紅籌股的投資熱情，再次掀起香港市場的紅籌熱潮。


北京控股
　　借著上海實業(yè)上市的巨大成功掀起的一浪高過一浪的紅籌熱潮，百富勤的企業(yè)融資隊伍于1997年5月向市場推出了北京控股有限公司（"北京控股"）。北京控股的國際配售超額認(rèn)購高達(dá)80倍，其公開發(fā)售共凍結(jié)資金2149億港元。超額認(rèn)購達(dá)1276倍，籌集資金達(dá)港幣25億元。就申請表發(fā)放量、申請認(rèn)購人數(shù)和超額認(rèn)購倍數(shù)而言均創(chuàng)下香港股市的最高記錄。北京控股上市之所以如此轟動及成功，其吸引投資者的北京概念、優(yōu)良及高知名度的資產(chǎn)、上市前的積極準(zhǔn)備、北京市政府的全力支持、財務(wù)顧問和保薦人的精密籌劃、上市時市場熾熱的投資氣氛均是關(guān)鍵因素。北京控股借鑒上海實業(yè)的經(jīng)驗，向國際投資者打出"北京概念"，北京市政府在發(fā)展戰(zhàn)略方面全力支持北京控股在香港上市，井承諾其母公司京泰集團(tuán)將繼續(xù)為北京市政府控制的主要多元化的海外集團(tuán)，北京控股為北京市政府控制的惟一在香港上市的綜合性企業(yè)。此外，北京市政府還表示，對京泰集團(tuán)及北京控股各方面的業(yè)務(wù)發(fā)展皆會全力支持，其中包括擴(kuò)展現(xiàn)有業(yè)務(wù)和開發(fā)新業(yè)務(wù)。這一概念受到國際投資者的廣泛歡迎。經(jīng)過精心的考慮和反復(fù)的篩選，最后決定進(jìn)入北京控股的業(yè)務(wù)都是以北京為基礎(chǔ)，并與首都經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，包括消費(fèi)品、基礎(chǔ)設(shè)施、旅游和高科技四個行業(yè)，下屬附屬公司包括一些國內(nèi)的知名企業(yè)如燕京啤酒、八達(dá)嶺長城、王府井百貨、首都機(jī)場高速公路和建國飯店等，這些業(yè)務(wù)本身業(yè)績穩(wěn)定，管理優(yōu)秀，它們的結(jié)合使得北京控股的業(yè)務(wù)具有綜合性多元化特點(diǎn)及廣闊的發(fā)展前景。此外，如同在上海實業(yè)籌備上市時一樣，除"北京概念"外，北京控股還將管理層立足于香港，并邀請一些著名商人和專業(yè)人士擔(dān)任獨(dú)立非執(zhí)行董事。此外，北京控股還邀請了知名度高、聲譽(yù)好的策略投資者參與認(rèn)購，體現(xiàn)其對北京控股未來發(fā)展的信心。投資銀行的協(xié)助在北京控股的上市工作中亦起了關(guān)鍵的作用，原因是北京控股上市時遇到了一個在其之前上市的紅籌股公司均未曾面對過的問題，即北京控股的大部分資產(chǎn)都是在上市前兩三個月通過各種方式從其它股東手里收購注入的，使得北京控股的上市面臨是否能滿足香港聯(lián)交所上市規(guī)則在相同的管理層下須具備不少于三個財政年度營業(yè)記錄要求的問題。就此，我們向香港聯(lián)交所進(jìn)行合理解釋并據(jù)理力爭，香港聯(lián)交所接受了北京控股的上市申請。香港聯(lián)交所此次批準(zhǔn)北京控股的上市重組架構(gòu)，開創(chuàng)了香港上市公司的主要資產(chǎn)為上市前近期從上市公司或其控股集團(tuán)外轉(zhuǎn)到上市公司的先河。這亦意味著中國大陸其它省市概念股在取得中國有關(guān)政府部門批準(zhǔn)的前提下，也可考慮采用該種重組方式在香港上市。此外，在國際推介開始前，我們協(xié)助公司進(jìn)行了大量的準(zhǔn)備工作，包括紅籌股市場分析、北京控股發(fā)展策略、北京控股主營業(yè)務(wù)業(yè)績分析等，使管理層在路演推介時胸有成竹，應(yīng)付自如。由于此次推介準(zhǔn)備工作充分，加上北京市政府的重視，在國際投資界引起了廣泛的反響。