成品油價下調(diào)：幾家歡樂幾家憂

        國家發(fā)改委7月28日下發(fā)通知，自7月29日零時起國內(nèi)汽柴油價格每噸降低220元，相當于汽柴油每升分別降低0.16元和0.19元，其中汽油價格從6730元/噸下調(diào)至6510元/噸，下調(diào)3.3％，柴油價格從5990元/噸下調(diào)至5770元/噸，下調(diào)3.7％。同時，航空煤油出廠價每噸降低280元，下調(diào)幅度為5.5％。

　　“國家發(fā)改委及時下調(diào)成品油價格，表明其嚴格執(zhí)行新定價機制，此次下調(diào)更多考慮到終端消費者的利益，減少民眾對于油價跟漲不跟跌的質(zhì)疑。”相關(guān)分析在第一時間對此次油價下調(diào)做出肯定。

　　從后續(xù)影響看，研究認為，這次成品油和航空煤油價格的下調(diào)，合乎新成品油定價機制，上調(diào)與下降將成為此后的“常規(guī)動作”，成品油價下調(diào)短期對中國石油、中國石化等具有一定“利空”，但航空煤油價格下調(diào)對航空業(yè)具有積極影響。

　　自5月份執(zhí)行新的成品油定價機制以來，國家發(fā)改委已經(jīng)在6月1日和6月30日兩次上調(diào)成品油價格。

　　“本次成品油價格下調(diào)是在新的價格機制規(guī)定出臺后的第一次下調(diào)油價，主要原因是國際油價事先已經(jīng)下調(diào)，因此本次調(diào)價體現(xiàn)了我國成品油價格實行與國際市場原油價格間接接軌。”銀河證券分析師李國洪告訴記者。

　　他認為，雖然《石油價格管理辦法》是一項過渡性的措施，但在一個月內(nèi)兩次不同方向的價格調(diào)整體現(xiàn)了政府對《石油價格管理辦法》執(zhí)行的決心。“隨著競爭性市場結(jié)構(gòu)的形成以及市場體系的不斷完善，國內(nèi)成品油價格最終將由市場競爭形成。”他說。

　　此前的7月上旬，國際原油價格在經(jīng)過反彈之后出現(xiàn)下跌，而彼時，距離6月30日國家上調(diào)成品油價格不過短短數(shù)日，因此民間對成品油價格下調(diào)的呼聲甚高。有分析表示，此次調(diào)價，在一定程度上是順應(yīng)人心的，刻板的遵守定價機制，得不到消費者的擁護和理解，有漲有跌有助于消費者的擁護和理解，反而有助于機制順利運轉(zhuǎn)。

　　“調(diào)價再次驗證了成品油定價機制的可預測性。”國信證券分析師李晨持這樣的觀點，此次調(diào)價的成品油基準價格是64美元/桶，與上次的成品油價格調(diào)整的6月30日的基準價格68美元/桶相比，下降了4美元/桶，下跌幅度為5.9％，滿足22個工作日下跌幅度超過4％向下調(diào)整油價的成品油定價規(guī)則。

　　不過此次成品油和航空煤油價格下調(diào)，盡管順理成章，但還是出乎很多人預料。申銀萬國分析師俞春梅就認為，調(diào)價有點超乎預期。她此前判斷7月底國內(nèi)成品油價格下調(diào)的可能性不大，主要基于三個理由：一是盡管最新三地的22日均價較6月30日調(diào)價時下跌超過了4％，但4％的漲跌幅限制只是油價下調(diào)的必要條件而非充分條件；二是6月1日調(diào)價幅度不夠；三是近期國際油價再度強勁反彈至70美元/桶，國際成品油價格跟隨上漲，截至7月28日國內(nèi)除稅成品油價格與東南亞價格已接近持平。“因此，此次調(diào)價盡管幅度不大，但總體來看還是超出我們預期的。”俞春梅說。

嚴格執(zhí)行新的成品油定價機制，就意味著國內(nèi)成品油價格真正與國際接軌，隨著國際油價的波動，后續(xù)成品油價格上調(diào)下調(diào)成為“常規(guī)動作”已是題中應(yīng)有之義。俞春梅分析，按照這個邏輯，只要國際油價在8月份能夠平均保持在67美元/桶左右水平，到8月底時三地均價就能滿足上漲超過4％的條件，那么國內(nèi)成品油價格就存在上調(diào)的機會。

　　成品油價格的變動，牽涉面較廣，對下游用油企業(yè)或個人是好事，對中國石化與中國石油則是“利空”因素。不過相關(guān)分析認為，短期看此次成品油價格下調(diào)對“石化雙雄”構(gòu)成一定沖擊，但影響不大，而從長期看，成品油定價機制的理順，對中國石油、中國石化的煉油業(yè)務(wù)具有較好的支撐作用，兩大集團業(yè)績將不斷向好。

　　“此次成品油價格下調(diào)，對中國石油和中國石化而言，主要是一個月的汽柴油銷量中，每噸價格降低了220元/噸，對中國石油業(yè)績的影響不到1分錢，對中國石化的影響不過0.015元左右，財務(wù)影響是比較小的，況且7月份的盈利情況相當不錯，能夠彌補8月份的損失。”招商證券分析師裘孝鋒告訴記者。

　　李國洪說，雖然《石油價格管理辦法》屬于過渡性政策，但成品油調(diào)價已經(jīng)比以前及時多了，煉油毛利今后將比較穩(wěn)定，中國石油、中國石化兩大集團業(yè)績將不斷向好。同時因勘探技術(shù)進步我國進入油氣田發(fā)現(xiàn)高峰期，油氣儲量不斷增長，儲量接替率持續(xù)上升，貸款利率下調(diào)促使財務(wù)成本下降等利好因素較多，“我們對中國石油2009年至2011年盈利預測為0.64元、0.90元和0.93元，中國石化2009年至2011年盈利預測為0.72元、1.02元和1元。”

　　俞春梅同樣表示維持此前的盈利預測，并維持石化公司增持評級。她分析認為，中國石化經(jīng)過上周的大幅上漲后，股價短期已經(jīng)接近之前中報前瞻中給出的14.6元的目標價，但權(quán)證行權(quán)和集團資產(chǎn)注入的預期給了市場更大的想象空間，依然維持增持評級；對于中國石油，判斷三季度油價在70美元/桶，依然存在進一步?jīng)_高的可能，因此中國石油股價也依然具有趨勢性機會。

　　在此次汽柴油價格下調(diào)的同時，航空煤油價格同樣下調(diào)。由于航油支出占航空公司運營成本的比例較高，因此，航油價格的變動對航空公司影響較為直接。研究認為，此次國內(nèi)航油出廠價的下調(diào)對航空運輸業(yè)形成實質(zhì)利好，有利于航空公司成本下降、毛利提升和業(yè)績改善，盡管下調(diào)幅度不大，但意義重大，對投資者信心具有重大的提振作用。

東方證券分析師章琪分析，靜態(tài)地看，此次國內(nèi)航空煤油價格下調(diào)280元/噸，將增加中國國航2009年凈利潤1.31億元、東方航空凈利潤1.13億元、南方航空凈利潤2.40億元，增加中國國航每股收益0.011元、東方航空0.015元、南方航空0.03元。

　　“但我們認為在新機制下這樣計算的意義已經(jīng)不大，因為國內(nèi)油價今后的調(diào)整將隨國際油價變動，調(diào)整將經(jīng)常發(fā)生，對航空煤油整年合理的價格水平估計才是最為重要的。”章琪說。

　　從直接影響看，航油價格的小幅下調(diào)，對幾大航空公司的短期業(yè)績改善并不明顯，但業(yè)內(nèi)人士表示，長遠看則意義重大。長江證券分析師吳云英就將此次航油價格下調(diào)比喻為“最后一道緊箍咒松開”。她表示，此前市場普遍擔心油價在三季度有繼續(xù)上漲的可能，會吞噬航空公司旺季的利潤，因此幾大航空公司的股價在近2至3個月中幾乎沒有表現(xiàn)，嚴重滯后于大盤。“而此次油價下調(diào)打消了投資者的顧慮，最后一道緊箍咒松開，對投資者信心具有重大的提振作用。”