摩根士丹利羅奇:中國明年或推新刺激方案

與中國財(cái)金高官有過良好接觸的羅奇，其昨日拋出的觀點(diǎn)與多數(shù)分析師相左。中國上月公布，第二季國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速高達(dá)7.9%，遠(yuǎn)超預(yù)期，這令市場樂觀情緒彌漫，進(jìn)而推動A股高歌猛進(jìn)。

　　長期唱多中國經(jīng)濟(jì)的羅奇，上周剛剛在英國《金融時(shí)報(bào)》上發(fā)表了題為《我開始擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)》的文章，理由是中國內(nèi)需不振，單純推動投資的保增長策略無以為繼。

　   他昨日重復(fù)了上述觀點(diǎn)。羅奇說：“投資主導(dǎo)型財(cái)政刺激的影響將減弱，明年中期前后，中國的經(jīng)濟(jì)增速將再度下降。”他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)增速降低，會導(dǎo)致下崗員工增加，“那意味著，中國當(dāng)局將不得不考慮再進(jìn)行一次積極財(cái)政刺激。”

　　羅奇還重申了他對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資過度的憂慮。在他看來，當(dāng)務(wù)之急是激勵民間投資、或提振社會安全網(wǎng)，包括醫(yī)療、社會保障等。

　　值得注意的是，摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶最新預(yù)測，今年中國經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)9%，明年則為10%。這兩個(gè)數(shù)字在所有相關(guān)預(yù)測中均屬較高水平。

　　截稿消息

　　發(fā)達(dá)國家物價(jià)37年來首降

　　早報(bào)訊美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，道瓊斯指數(shù)收漲1.25%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)漲1.53%至1002.63點(diǎn)，雙雙創(chuàng)下去年11月4日以來最高收盤點(diǎn)位。

　　美國商務(wù)部周一宣布了好于預(yù)期的6月份美國建筑開支數(shù)據(jù)。尤其令投資者感到振奮的是，6月份單戶住宅建筑開支出現(xiàn)了40個(gè)月以來的首次增長。此外，美國供應(yīng)管理學(xué)會周一宣布，7月份美國制造業(yè)指數(shù)上升4.1，達(dá)到48.9，該指數(shù)已連續(xù)7個(gè)月穩(wěn)步上升。

　　受美股上漲刺激，亞洲股市周二小幅收高，日股、韓股、澳大利亞等多個(gè)亞洲股市盤中創(chuàng)年內(nèi)新高。

　　日本股市收高0.2%，創(chuàng)10個(gè)月最高收盤點(diǎn)位。澳大利亞股市收漲1.1%，盤中曾觸及9個(gè)月高點(diǎn)。

　　但中國香港恒指收跌11點(diǎn)，報(bào)20796點(diǎn)，高位回調(diào)超過400點(diǎn)。中國臺北股市則高開低走，收跌1.42%。

　　截至昨晚10時(shí)，歐洲股市周二早盤開市，英國倫敦富時(shí)指數(shù)跌0.87%；法國巴黎CAC指數(shù)跌0.78%；德國法蘭克福DAX指數(shù)跌0.94%。

　　經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織周二公布的數(shù)據(jù)顯示，該組織30個(gè)成員國（發(fā)達(dá)國家為主）6月份的消費(fèi)者價(jià)格較上年同期下降0.1%，自1971年該數(shù)據(jù)開始編制以來首次出現(xiàn)下降。而就在2008年7月，OECD成員國的通貨膨脹率還一度高達(dá)4.8%的11年高點(diǎn)。

　　全球市場見聞

　　全球市場歡慶制造業(yè)“綠芽”高油價(jià)低消費(fèi)壓抑經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

　　“如果油價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出70美元，就有可能減緩甚至扼殺全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。”國際能源署首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家比羅爾說

　　復(fù)蘇的全球股市

　　去年10月來最高水平

　　人們?nèi)諠u相信數(shù)十年來最糟糕的經(jīng)濟(jì)衰退不久可能結(jié)束，加之歐洲一些最大銀行利潤好于預(yù)期，全球股市周一飆升至年內(nèi)最高水平：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)自去年11月初以來首次站上1000點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)自去年10月以來首次收于2000點(diǎn)上方；倫敦富時(shí)100指數(shù)也創(chuàng)下去年10月份以來的最高水平。

　　全球一些最大銀行的股價(jià)反彈最令人印象深刻。當(dāng)天匯豐（HSBC）宣布上半年的稅前利潤達(dá)到50億美元，去年秋季收購了雷曼兄弟美國業(yè)務(wù)的英國巴克萊集團(tuán)則報(bào)告中期利潤大幅增長8%。匯豐董事長葛霖說：“我們已經(jīng)走出或即將走出金融市場此輪周期的谷底。”

　　當(dāng)天披露的美國、中國、歐元區(qū)數(shù)據(jù)，進(jìn)一步提振了投資者對世界經(jīng)濟(jì)即將復(fù)蘇的樂觀情緒。

　　“眼下有一件大事正在上演，那就是增長。一個(gè)月前，投資者關(guān)心的是全球經(jīng)濟(jì)衰退的速度是否正在放緩。現(xiàn)在……他們問的不是全球經(jīng)濟(jì)是否在增長，而是擴(kuò)張速度會有多快。”對各國超乎預(yù)期的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）,布朗兄弟哈里曼銀行分析師馬克·錢德勒如是說。

　　然而，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家不忘警告，在世界上許多地方，恢復(fù)穩(wěn)健的增長仍非定局。意大利聯(lián)合信貸銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬可·阿隆齊奧塔指出，近期的好轉(zhuǎn)主要是由于企業(yè)補(bǔ)充庫存，并受到中國經(jīng)濟(jì)反彈的提振，“我擔(dān)心，世界經(jīng)濟(jì)沒有保持增長的耐力。”

　　阿隆齊奧塔的擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)。在制造業(yè)復(fù)蘇的同時(shí)，消費(fèi)低迷陰影仍揮之不去。

　　日本厚生勞動省周二發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份日本的月工資水平比去年同期下降了7.1%，至43.062萬日元（合4518美元），為連續(xù)第13個(gè)月下降，且創(chuàng)下1990年該數(shù)據(jù)開始發(fā)布以來的最大跌幅。

　　購物欲望低迷的另一最新佐證是，歐盟統(tǒng)計(jì)局周二公布,歐元區(qū)6月份生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）較上年同期下降6.6%,創(chuàng)下1982年1月以來最大年度降幅。

　　在國際能源署首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家比羅爾眼中，一路攀升的原油價(jià)格，正是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大阻力，“如果油價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出70美元，就有可能減緩甚至扼殺全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。”

　　道理很簡單，能源價(jià)格走高勢必催生通脹效應(yīng)，進(jìn)而壓抑消費(fèi)支出，并對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資造成擠出效應(yīng)。

　　瘋狂的大宗商品

　　“末日博士”稱明年續(xù)升

　　作為投資者規(guī)避市場動蕩的避風(fēng)港，美元和日元匯率周一大幅下跌。衡量美元兌西方主要貨幣比價(jià)的美元指數(shù)至黃金期貨場內(nèi)交易收盤時(shí)下跌約1％至77.60，美元兌歐元匯率則下跌至1.4413美元，均創(chuàng)下近10個(gè)月來的低點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，受高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)需求復(fù)蘇的提振，大宗商品價(jià)格周一全面上漲至年內(nèi)最高水平：布倫特原油周一飆升至每桶73.55美元，較1月份上漲了75%；紐約原油價(jià)格則連續(xù)第三天大幅上漲。收于每桶71.58美元。

　　當(dāng)天，銅、鋁、鋅、鉛、鎳等賤金屬上漲了4%至6%，不少金屬價(jià)格紛紛觸及年內(nèi)最高位；白糖飆升至26年來的新高。

　　曾精準(zhǔn)預(yù)言本輪金融危機(jī)的紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯里埃爾·魯比尼（NourielRoubini）再度預(yù)言：“隨著全球經(jīng)濟(jì)走向增長而不是衰退，我們會看到大宗商品價(jià)格進(jìn)一步上漲，尤其是在明年。”他還預(yù)計(jì)國際油價(jià)的漲幅將高于其他大宗商品。

　　但這位迄今對金融危機(jī)前景最不看好的“末日博士”仍堅(jiān)持：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將非常緩慢，今年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮2％，明年將增長2.3％。

　　脫鉤的新興市場

　　收復(fù)雷曼倒閉以來失地

　　相比全球市場，新興市場周一更是收復(fù)雷曼兄弟倒閉以來失地：亞洲股市飆升至11個(gè)月來的高位；富時(shí)環(huán)球新興市場指數(shù)則沖至433.2點(diǎn)，為雷曼兄弟倒閉導(dǎo)致全球股市暴跌前一周的水平。

　　雷曼兄弟去年9月倒閉后的5周多一點(diǎn)的時(shí)間內(nèi)，富時(shí)環(huán)球新興市場指數(shù)曾急速下跌近48%，但如今其已較去年10月27日上漲了90.1%。

　　策略師們眾口一詞地?cái)嘌?，目前看到的這一輪漲勢，可歸因于“脫鉤論”復(fù)活。

　　“以前，新興市場由于依賴出口，被視為與發(fā)達(dá)市場相聯(lián)動，但這次的情況有所不同。”摩根士丹利新興市場策略師邁克爾·王（MichaelWang）認(rèn)為，“亞洲和拉美的銀行業(yè)不存在發(fā)達(dá)世界所遭遇的根本性問題，因此放貸和信貸增長恢復(fù)較快，幫助推動了經(jīng)濟(jì)增長。”

　　觀點(diǎn)

　　全球經(jīng)濟(jì)即將觸底銀根明年底前難緊

　　在經(jīng)歷了自二戰(zhàn)以來最為嚴(yán)重的一次金融危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)即將觸底，并在下半年回歸正增長。

　　最重要的一棵“綠芽”是，全球銀行最近幾周獲得無政府擔(dān)保定期融資的能力有所增強(qiáng)，人們對銀行對手風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂正在降低，三個(gè)月銀行間貸款利率與政府利率之間的利差已收窄至雷曼兄弟破產(chǎn)前的水平之下。同時(shí)，全球主要信貸與權(quán)益市場自2月以來普遍上揚(yáng)，公司債發(fā)行增加，新興市場主權(quán)債利差收窄，而且風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避指標(biāo)（如波動率指數(shù)VIX）也在降低。

　　此外，調(diào)查顯示，全球商業(yè)信心自年初以來已有所攀升。

　　至于決定全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性的，可能來自寬松的宏觀政策。

　　總體而言，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將會上行，但與歷史水平相比將會比較疲軟。

　　必須提醒的是，雖然各項(xiàng)市場情緒指標(biāo)已經(jīng)改善，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“綠芽”迄今并未得到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的過多支持。除日本（其年初工業(yè)產(chǎn)量遭遇重挫）之外，全球主要經(jīng)濟(jì)體四五月份的工業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)下滑。最重要的也許是，還沒有清晰的跡象表明美國消費(fèi)的回暖。美國和歐元區(qū)的失業(yè)率可能繼續(xù)攀升至2010年，這將對消費(fèi)復(fù)蘇構(gòu)成壓力。

　　另一不確定性是，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，銀行是否有能力和意愿去提供貸款。大公司可以直接通過資本市場獲得資金，但對中小企業(yè)而言，這樣做的成本過高。主要依賴銀行融資的歐元區(qū)和處于深度衰退中的新興歐洲國家，可能成為這一不確定性的最大受害者。同時(shí)，與住房和建設(shè)相關(guān)的活動整體上將持續(xù)低迷。

　　在上述情況下，銀根（通俗理解即流動性）似乎不太可能在2010年末之前收緊。