ICC訊 當(dāng)投融資的主動權(quán)被交到創(chuàng)始人手上,芯片行業(yè)的投資早就不是拿出錢就可以投了。
芯片投資在2022年降溫了嗎?今年開始,這似乎成了投資人、創(chuàng)業(yè)者和媒體共同追問的話題。
浩浩蕩蕩的半導(dǎo)體文藝復(fù)興,在持續(xù)了兩年之后,有些步入尾聲了。
具體表現(xiàn)在:一方面,投資機(jī)構(gòu)陷入募資難的泥沼中,自顧不暇時已經(jīng)不那么舍得砸錢,甚至不想投了。一方面,芯片股在二級市場的節(jié)節(jié)敗退,以及習(xí)以為常的芯片新股破發(fā),大挫了投資者的信心。另一方面,去年作為芯片投資的大年,部分投資人認(rèn)為這已經(jīng)到了拋物線的最高點,高光之后,便是步步衰落。
據(jù)投中網(wǎng)了解,一些去年出手頻繁的機(jī)構(gòu)已經(jīng)明確今年不再投半導(dǎo)體項目,而更多的機(jī)構(gòu)則是選擇了謹(jǐn)慎的篩選和暫時的觀望。
那么2022年的芯片投資會陷入悲觀嗎?芯片投資撤退或許沒有來的那么快,畢竟誰都知道未來在那里。
翻看最近一些官宣融資消息的芯片項目,我們發(fā)現(xiàn)了一個有趣的現(xiàn)象,在近兩個月公布融資消息的近60個項目中,有近30%的項目同一輪融資中出現(xiàn)了五個以上的機(jī)構(gòu)。即VC團(tuán)購芯片正在成為新的趨勢,在這樣的大環(huán)境下,這似乎成了當(dāng)下芯片投資的一個正解。
而這背后是機(jī)構(gòu)不愿豪賭又不想錯過的糾結(jié),是創(chuàng)始人珍視份額,掌握主動的權(quán)衡,在這里我們將探討團(tuán)購對芯片行業(yè)可能預(yù)見的影響:高回報率時代的結(jié)束?并試圖描繪出今年芯片投資的走向大致輪廓。
熱鬧的團(tuán)購
我們知道在早期的項目投資中,機(jī)構(gòu)一般期望占據(jù)10%的份額,以便后期能夠收獲可觀的投資回報率。
以哈勃投資為例,在此前復(fù)盤哈勃投資時,我們看到多個早期項目,哈勃都占了10%的份額。在這樣的背景下,哈勃也即將收獲第八個IPO項目,其中碳化硅第一股天岳先進(jìn)作為哈勃早期入局的項目,獲得了超過20倍回報。
然而,在當(dāng)前的芯片投資中,這個約定俗成的規(guī)則正在被打破,10%也成了一個遙不可及的數(shù)字。
在我們梳理近期的早期項目中,同一輪融資中投資機(jī)構(gòu)超過6家的有十三家。比如:A輪融了1.92億的康芯威、宣布數(shù)億元天使輪的二進(jìn)制半導(dǎo)體、完成Pre-A輪數(shù)億元融資的存算一體大算力AI芯片公司后摩智能,還有高端芯片設(shè)計公司尊湃通訊、電子元器件廠商速通半導(dǎo)體、第三代半導(dǎo)體企業(yè)寬能半導(dǎo)體等等。
其中明星項目鴻鈞微電子和開元通信尤為典型。
資料顯示,鴻鈞微電子成立于2021年8月,致力于開發(fā)基于ARM架構(gòu) “更高效能、更易部署”的服務(wù)器處理器(CPU)芯片,主要面向數(shù)據(jù)中心云計算市場。
5月底,其宣布已完成了由華登國際、高瓴創(chuàng)投、鼎暉VGC(創(chuàng)新與成長基金)聯(lián)合領(lǐng)投的近8億元天使輪與Pre-A輪融資,壁仞科技、芯嵐微、晨道資本、星睿資本等跟投,其他投資人包括松禾資本、六脈資本、C資本、中益仁資本、海河啟睿資本、小即是大創(chuàng)投等。
在此次融資中,長長的投資機(jī)構(gòu)名單上列著13家機(jī)構(gòu)。
無獨有偶。另一家做射頻前端的芯片公司開元通信在4月24日宣布了數(shù)億元A+輪融資,此次融資也同樣獲得了12家機(jī)構(gòu)的出資。
據(jù)悉,其本輪融資由深創(chuàng)投領(lǐng)投,產(chǎn)業(yè)投資人工業(yè)富聯(lián)、廣思達(dá)以及東方富海、高瓴創(chuàng)投、紅杉中國、KIP資本、元禾璞華跟投,老股東IDG資本、順為資本、勤合資本、華業(yè)天成資本追加投資。
除了這兩家,4月27日,在智能汽車芯片廠商歐冶半導(dǎo)體完成的Pre-A輪融資中也出現(xiàn)了11家機(jī)構(gòu)。
談及VC團(tuán)購芯片項目,天鷹資本執(zhí)行董事章金偉表示,印象中2019年就有見到這類現(xiàn)象,當(dāng)時已經(jīng)看到vc組團(tuán)投資某些明星項目,2020年隨著芯片賽道愈發(fā)火熱,這類現(xiàn)象開始增多。不過我們(天鷹)不太接受這種模式,我們更傾向獨立判斷。
的確,在2019年和2020年的確也出現(xiàn)過個別團(tuán)購的項目,像是壁仞科技、燧原科技等。
而像我們熟知的目前估值高達(dá)300億人民幣的獨角獸奕斯偉,其在2019年的A輪融資中只有四個投資方。要知道,其在2021年底和2022年的融資中,每輪資方數(shù)都是十幾個,最多一輪甚至有22個。
同樣,另一個智能汽車芯片明星項目芯馳,在2019年和2020年的早期融資中,最多一輪的機(jī)構(gòu)數(shù)只有八個。再比如備受資本追捧的GPU廠商沐曦集成電路和摩爾線程在2019年~2020年的融資中,每輪參與的機(jī)構(gòu)數(shù)也不過五六個。
與如今動輒十幾二十個機(jī)構(gòu)團(tuán)購的現(xiàn)象比,著實有些“生不逢時”了。可見,在前兩年并不是沒有稀缺的好項目,而是沒有讓機(jī)構(gòu)們發(fā)起的團(tuán)購心思。
但整體來看,2019年芯片融資項目每輪的機(jī)構(gòu)數(shù)平均在二到四個。進(jìn)入2020年,這個數(shù)字開始穩(wěn)定在三到六個。
轉(zhuǎn)變發(fā)生在2021年七到九月份,在這個時間段,DPU創(chuàng)業(yè)風(fēng)口正盛,曾出現(xiàn)一批被團(tuán)購的芯片項目。
比如DPU芯片廠商星云智聯(lián)、機(jī)器視覺芯片廠商銳思智芯、AI視覺芯片廠商愛芯元智、存算一體芯片廠商后摩智能、華泰半導(dǎo)體、DPU芯片廠商云豹智能等。其中愛芯元智A+輪融資中出現(xiàn)了20家投資機(jī)構(gòu),可見其被追捧的熱度。
此后,直到2021年底這種趨勢才再次顯現(xiàn),并且在這兩個月變得越發(fā)明顯。
VC輸不起,更怕錯過
熱鬧團(tuán)購的背后站著利益相關(guān)的兩方:創(chuàng)始人和投資者。從投資人的角度,團(tuán)購也是解決投其不起,投不進(jìn)以及分擔(dān)風(fēng)險的利器。
誠然,與驟然降溫的新消費領(lǐng)域相比,芯片仍然是硬科技投資的主流,機(jī)構(gòu)還在出手,市場依舊活躍。在部分投資人看來,芯片投資仍然屬于增量市場,從新消費、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域轉(zhuǎn)移出的大量資金也在進(jìn)入,今年在高端芯片、材料等領(lǐng)域還有機(jī)會。
只不過,經(jīng)過幾年的市場教育和摸索,芯片投資已經(jīng)從大水漫溉走向了精耕細(xì)作,兩年前芯片項目隨便靠PPT融資的時代已經(jīng)成為了過去,而投資機(jī)構(gòu)們的眼光也變得更加挑剔和一致。
在這樣的背景下,一方面,有些早期項目團(tuán)隊確實優(yōu)異,但項目比較早期有一定的風(fēng)險,多家機(jī)構(gòu)一起支撐可以讓企業(yè)早期發(fā)展更順利一些。此外,一些重資產(chǎn)的大型項目,需要機(jī)構(gòu)們自成一個大財團(tuán)一起來投資和支撐,零散幾家機(jī)構(gòu)無法支撐這樣大型企業(yè)的發(fā)展。
這也就勾勒出了兩種被團(tuán)購項目的畫像:融資規(guī)模比較大的重資產(chǎn)項目和早期的團(tuán)隊背景異常優(yōu)異,但需要多家機(jī)構(gòu)一起來做背書拱起來的項目。
對于前者,無需過多贅述。
追逐頭部明星項目,向來的資本圈的鐵律,而這樣的一幕,早就在共享單車時代上演過:2016年,在共享出行燒錢擴(kuò)張最瘋狂時,投資越來越頭部化,聯(lián)合投資越來越多,紅杉中國、金沙江創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投等都參與其中。
對于后者,半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)具有典型的風(fēng)險投資屬性,周期長、投入大,并嚴(yán)格遵循“老大吃肉、老二喝湯”的定律。此前,更有人指出:投芯片要么成功,要么失敗。
而團(tuán)購項目,可以在減少風(fēng)險的基礎(chǔ)上,獲得熱門項目的入場券。這種選擇雖然有些中庸,但也躲過了滿盤皆輸、錯失機(jī)會的劫難。在這種趨勢和環(huán)境下,投資成功概率會有所提高。
需要指出的是,一年前,啟明創(chuàng)投鄺子平就曾在接受媒體采訪時談到,不是投了A輪,B輪、C輪有很多人追著進(jìn)的公司就一定能成功。即便今天被投企業(yè)的估值漲了許多,最后也有可能失敗。
同樣,也有投資人對此表示出悲觀情緒,在他看來,被團(tuán)購的這類企業(yè)發(fā)展也有弊端,有些團(tuán)隊沒有經(jīng)過早期的市場錘煉可能導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)發(fā)展會出現(xiàn)管理和團(tuán)隊的隱患,對于投資人來說需要更強(qiáng)的獨立判斷,即使組團(tuán)也不要盲目跟風(fēng)。
當(dāng)然放棄了高風(fēng)險,也意味著失去了高回報,不難預(yù)測在此次團(tuán)購浪潮中,像之前幾十倍上百倍的回報率將成為歷史。
主動權(quán)被交換
如果只有一方受益,這團(tuán)購算不上一筆好買賣。有投資人告訴我們,更多時候,這樣的團(tuán)購其實是創(chuàng)始人主動選擇的結(jié)果。
物以稀為貴。
不少芯片行業(yè)從業(yè)者無奈地談到:好項目越來越少了。即便是在早期階段,創(chuàng)始人也只是拿出了少量的份額進(jìn)行融資。
也正是如此,芯片項目的投融資主動權(quán)已經(jīng)悄然生變,手握重金的投資機(jī)構(gòu)不再是擁有議價權(quán)的甲方,反之,創(chuàng)始人才是主導(dǎo)這場交易的掌控者。
有芯片行業(yè)觀察人士告訴投中網(wǎng),有的熱門芯片公司創(chuàng)始人背景特別牛,機(jī)構(gòu)都是排著隊等著投,有時創(chuàng)始人看不到錢,投資方連項目書都拿不到。
最典型的莫過于壁仞科技,在初創(chuàng)18個月就融資47億,并創(chuàng)下該領(lǐng)域融資速度及融資規(guī)模紀(jì)錄。
這樣的融資速度和規(guī)模離不開其創(chuàng)始團(tuán)隊的加持,壁仞科技創(chuàng)始人張文,此前作為商湯科技總裁為人熟知。他曾表示:“我們公司前30位都是可以單獨創(chuàng)業(yè)、輕而易舉就能找到投資人的?!?
這之中有前AMD全球副總裁、中國研發(fā)中心總經(jīng)理李新榮,前英偉達(dá)首個海外研發(fā)中心總經(jīng)理楊超源,在GPU行業(yè)擁有超過25年的研發(fā)與團(tuán)隊管理經(jīng)驗陳文中等等。
再比如,芯耀輝科技成立于2020年,創(chuàng)始團(tuán)隊主要來自新思,其董事長兼聯(lián)席CEO曾克強(qiáng)曾任新思科技中國區(qū)副總經(jīng)理,另一位聯(lián)席CEO余成斌兼具學(xué)術(shù)和研發(fā)背景,曾新思科技IP研發(fā)總監(jiān),全球總裁安華曾先后擔(dān)任新思科技全球研發(fā)副總裁及英特爾全球副總裁。
這樣的背景也幫助芯耀輝獲得了資本的認(rèn)可,從1月到8月,僅7個月的時間就完成4輪融資,匯集近30家機(jī)構(gòu)投資人,紅杉和高瓴持股比例僅為3.8225%。
另外,成立于 2020年3月EDA廠商芯華章也有同樣的背景,據(jù)悉芯華章創(chuàng)始人王禮賓曾就職于國際領(lǐng)先EDA企業(yè),有著30余年電子行業(yè)技術(shù)開發(fā)及公司運營管理經(jīng)驗。成立至今,芯華章用了不到兩年時間完成了四款驗證EDA產(chǎn)品的自主研發(fā)。
在2021年,芯華章完成了4輪融資,不乏高瓴創(chuàng)投、五源資本、中芯聚源、松禾資本等一眾知名投資機(jī)構(gòu);隨后紅杉寬帶數(shù)字產(chǎn)業(yè)基金、云鋒基金、經(jīng)緯創(chuàng)投、高榕資本、成為資本等知名投資機(jī)構(gòu)入局。
更夸張地,據(jù)另一位投資行業(yè)從業(yè)者透露,不少芯片公司出現(xiàn)了反向盡調(diào)的現(xiàn)象,即芯片公司開始對投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡調(diào)。
可見,當(dāng)投融資的主動權(quán)被交到創(chuàng)始人手上,芯片行業(yè)的投資早就不是拿出錢就可以投了。
狼多肉少,團(tuán)購應(yīng)運而生。
此前,投中網(wǎng)曾提到為什么會在很多局部形成這種團(tuán)購的局面?一方面是創(chuàng)始人,風(fēng)險投資進(jìn)入產(chǎn)業(yè)越深,創(chuàng)始人越強(qiáng)勢,越有主見,就越會從一開始就做有目的性的選擇,從各個方面平衡考慮,就會納入多個資方入場。
在章金偉看來,這種方式其實對創(chuàng)始人也有一定的好處,對于早期需要大量投入的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說,組團(tuán)式投資可以提供更高量級的資金,幫助企業(yè)把事情去做好,組團(tuán)背書也可以讓企業(yè)在后續(xù)融資中保持一個相對的順利,有利于去實現(xiàn)重點難關(guān)的突破。
新聞來源:投中網(wǎng)