LR：諾基亞23億美元收購(gòu)Infinera后 可與華為和Ciena抗衡

  ICC訊（編譯：Nina）很少有大公司像諾基亞那樣，是并購(gòu)界的科學(xué)怪人。早在2006年，諾基亞與西門(mén)子聯(lián)合宣布將兩家公司的電信設(shè)備業(yè)務(wù)合并，雙方各出資50%成立諾基亞西門(mén)子網(wǎng)絡(luò)公司（總交易金額高達(dá)250億歐元）。隨后在2013年7月，諾基亞以17億歐元（合22億美元）全盤(pán)收購(gòu)西門(mén)子持有的諾基亞西門(mén)子網(wǎng)絡(luò)公司的50%股份。就在幾個(gè)月后（2013年9月），諾基亞將其病態(tài)的手機(jī)部門(mén)砍掉，并將其以72億美元的低價(jià)出售給了微軟。不到兩年半之后（2015年4月），這家芬蘭公司以156億歐元(合167億美元)的價(jià)格收購(gòu)了阿爾卡特-朗訊公司，后者是法國(guó)阿爾卡特和美國(guó)朗訊合并的產(chǎn)物。最近的一筆交易是上周（2024年6月27日）宣布的以23億美元收購(gòu)Infinera，這是自那（收購(gòu)阿爾卡特朗訊）以來(lái)最大的一筆交易。

  - 2006年6月，諾基亞與西門(mén)子宣布合并電信設(shè)備業(yè)務(wù)

  - 2013年7月，諾基亞宣布22億美元收購(gòu)西門(mén)子持有的合資公司50%股份

  - 2013年9月，諾基亞宣布72億美元低價(jià)出售手機(jī)部門(mén)給微軟

  - 2015年4月，諾基亞宣布167億美元收購(gòu)阿爾卡特朗訊

  - 2024年6月，諾基亞宣布23億美元收購(gòu)Infinera

  該交易結(jié)合了光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)上的兩個(gè)主要參與者，將使?jié)撛诳蛻舻倪x擇更少。總部位于美國(guó)加利福尼亞州的光學(xué)設(shè)備專家Infinera去年的銷售額為16億美元，其大部分收入（約60%）來(lái)自北美。諾基亞的光學(xué)部門(mén)是其網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)集團(tuán)（Network Infrastructure Business Group）的一部分，2023年的銷售額約為19億歐元（20億美元），其大部分業(yè)務(wù)都在其他地區(qū)開(kāi)展。諾基亞堅(jiān)稱，雙方客戶重疊是有限的——大概是希望任何擔(dān)心對(duì)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生負(fù)面影響的當(dāng)局都能明白這一點(diǎn)。

  但為什么，為什么是現(xiàn)在？去年，電信公司對(duì)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品投資的興趣似乎很弱。諾基亞的光學(xué)設(shè)備銷售額在最近的第一季度下降了35%，至3.44億歐元（3.68億美元），該公司將這一下降歸咎于與需求強(qiáng)勁的去年同一季度相比不利，當(dāng)時(shí)在2022年的供應(yīng)鏈限制后出現(xiàn)了反彈。Infinera第一季度銷售額下降22%，至3.07億美元。首席執(zhí)行官David Heard認(rèn)為已經(jīng)到達(dá)“需求周期的底部”。兩家設(shè)備商顯然都預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有所改善。

  人工智能的繁榮

  他們可能是對(duì)的。雖然電信公司在接入網(wǎng)絡(luò)，尤其是5G上的支出越來(lái)越少，但隨著人工智能（AI）的興起，通往數(shù)據(jù)中心的傳輸高速公路越來(lái)越需要光學(xué)設(shè)備。除了加強(qiáng)諾基亞在北美的光學(xué)地位外，收購(gòu)Infinera還將使其有望與數(shù)據(jù)中心和所謂的“網(wǎng)絡(luò)規(guī)模（Webscale）”客戶（即生成式人工智能的投資主體）簽訂一波合同。諾基亞指出，互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供商目前占Infinera收入的30%。

  諾基亞首席執(zhí)行官Pekka Lundmark在與記者的電話會(huì)議上表示：“人工智能目前正在推動(dòng)對(duì)數(shù)據(jù)中心的重大投資，此次收購(gòu)的主要吸引力之一是它顯著增強(qiáng)了我們?cè)跀?shù)據(jù)中心市場(chǎng)上的地位。”特別令人感興趣的似乎是Infinera在數(shù)據(jù)中心內(nèi)部連接方面的專業(yè)知識(shí)，即在單個(gè)設(shè)施內(nèi)連接服務(wù)器。Lundmark表示，這“將是整個(gè)技術(shù)通信市場(chǎng)中增長(zhǎng)最快的細(xì)分市場(chǎng)之一，也是Infinera最顯著的優(yōu)勢(shì)之一。”

  擴(kuò)大規(guī)模是諾基亞收購(gòu)Infinera的另一個(gè)重要理由，這有助于諾基亞加快產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，并加大對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力。Lundmark表示，從某種程度上說(shuō)，兩家公司在市場(chǎng)上都有點(diǎn)太小，無(wú)法在研發(fā)上投入足夠的資金來(lái)與市場(chǎng)上最大的兩家公司即華為和Ciena競(jìng)爭(zhēng)。

  他補(bǔ)充道：“這將為我們提供所需的規(guī)模，使我們能夠在研發(fā)方面進(jìn)行足夠的投資，從而能夠完全與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相匹配?！?。Light Reading的姊妹公司Omdia的研究顯示，去年華為和Ciena分別占據(jù)了光學(xué)設(shè)備市場(chǎng)約29%和19%的份額，諾基亞和英飛凌分別占據(jù)了12%和8%的份額。（Dell'Oro分析師Jimmy Yu也表示，根據(jù)其對(duì)2023年光傳輸市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，他計(jì)算出諾基亞和Infinera的合并將占據(jù)光傳輸市場(chǎng)20%的份額，成為第二大供應(yīng)商。）

來(lái)源：諾基亞官網(wǎng)

  合并后的公司將擁有一個(gè)強(qiáng)大的開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)數(shù)字信號(hào)處理器(DSP)的開(kāi)發(fā)，以及硅光子學(xué)和該領(lǐng)域其他關(guān)鍵技術(shù)的專業(yè)知識(shí)。Infinera在高速和低功耗光學(xué)元件方面的資產(chǎn)顯然適合人工智能工作負(fù)載的需求，這對(duì)諾基亞來(lái)說(shuō)是一個(gè)明顯的吸引力。

  執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)（Execution Risk）

  不過(guò)，還是有風(fēng)險(xiǎn)的。諾基亞認(rèn)為，通過(guò)提高供應(yīng)鏈效率和優(yōu)化投資組合，到2027年，收購(gòu)將產(chǎn)生約2億歐元（2140億美元）的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)“協(xié)同效應(yīng)”（通常是削減成本的委婉說(shuō)法）。Raymond James的分析師Simon Leopold并不那么確定。他在一份研究報(bào)告中表示，這個(gè)數(shù)字“在我們看來(lái)似乎過(guò)于激進(jìn)，因?yàn)榇蠖鄶?shù)投資者可能會(huì)期待一個(gè)保守的初步估計(jì)?！?

  雖然Leopold淡化了他所說(shuō)的“實(shí)質(zhì)性銷售協(xié)同效應(yīng)”的前景，但他也擔(dān)心執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。他說(shuō)：“供應(yīng)商有不同的產(chǎn)品架構(gòu)，整合可能會(huì)帶來(lái)挑戰(zhàn)。”在經(jīng)歷了早期的收購(gòu)之后，諾基亞應(yīng)該對(duì)這類事情有所了解。其2020年之前的5G產(chǎn)品問(wèn)題部分歸咎于前任管理層整合阿爾卡特朗訊的移動(dòng)資產(chǎn)與諾基亞的移動(dòng)資產(chǎn)這一復(fù)雜任務(wù)。

  但Lundmark駁斥了這些反對(duì)意見(jiàn)。他說(shuō)：“關(guān)于兩種不同的架構(gòu)方法的評(píng)論可能與這樣一個(gè)事實(shí)有關(guān)，即一些應(yīng)用基于硅光子學(xué)，一些應(yīng)用基于磷化銦，我們不認(rèn)為它們是相互排斥的。通過(guò)此次收購(gòu)，我們將在這兩方面都擁有強(qiáng)大的能力，我們將擁有一支強(qiáng)大的DSP設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，能夠帶領(lǐng)我們前進(jìn)?！?

  他預(yù)計(jì)，光學(xué)行業(yè)向開(kāi)放架構(gòu)平臺(tái)的轉(zhuǎn)變將有助于整合，并表示2億歐元的協(xié)同目標(biāo)相對(duì)保守。他說(shuō)：“這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的總銷售成本超過(guò)20億歐元（21億美元），總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用超過(guò)10億歐元（11億美元）。總成本超過(guò)30億歐元（32億美元）。與此相比，2億歐元并不是一個(gè)夸張的數(shù)字。”

  然而，執(zhí)行將是至關(guān)重要的。任何困難都可能成為諾基亞在西方的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Ciena的機(jī)會(huì)。Ciena第一季度的表現(xiàn)似乎好于諾基亞和Infinera，整體銷售額僅下降1.8%，至10.4億美元左右。Infinera報(bào)告凈虧損6100萬(wàn)美元，而Ciena卻實(shí)現(xiàn)了約5000萬(wàn)美元的利潤(rùn)。正如愛(ài)立信在阿爾卡特朗訊被收購(gòu)后從諾基亞手中搶走了移動(dòng)市場(chǎng)份額一樣，如果最新的合并被證明是一種干擾，Ciena可能希望從諾基亞的損失中獲得收益。

  這筆交易對(duì)Infinera的估值較其6月26日收盤(pán)價(jià)有28%的溢價(jià)，而就在同一周，諾基亞以3.5億歐元(合3.74億美元)的價(jià)格將其海底網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)出售給了法國(guó)政府。Lundmark說(shuō)：“結(jié)合最近宣布的海底網(wǎng)絡(luò)的出售，我們現(xiàn)在已經(jīng)重塑了我們的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)集團(tuán)，以確保它能夠加強(qiáng)技術(shù)領(lǐng)先地位，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)并提高盈利能力?！?

  諾基亞將以現(xiàn)金支付Infinera收購(gòu)費(fèi)的至少70%，其余部分以股票支付。因此，它承諾在此前宣布的6億歐元(6.42億美元)的基礎(chǔ)上增加股票回購(gòu)計(jì)劃。

  Omdia預(yù)計(jì)，從現(xiàn)在到2029年，光網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)銷售額將以5%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。因此，在諾基亞龐大的移動(dòng)業(yè)務(wù)集團(tuán)(占去年總銷售額的44%)面臨困難的時(shí)期，一次執(zhí)行得當(dāng)?shù)氖召?gòu)可能會(huì)給諾基亞帶來(lái)增長(zhǎng)。在光學(xué)領(lǐng)域，諾基亞可能會(huì)找到一些亮點(diǎn)。